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电投能源(002128):产销量提高助力业绩超预期

admin 2024-11-05 01:42:55 精选研报 70 ℃

  本报告导读:

      Q3 业绩同环比大幅上涨或因煤炭产销量提高;Q3 电解铝业务盈利预计有所下滑;煤企转型先锋,绿电业务将成为公司业绩新增长点。

      投资要点:

上调盈利预测和目标价,增持评级。2024 年前三季度实现营收218.10 亿元/+10.54%,归母净利44.00 亿元/+22.73%。单Q3 实现营收76.83 亿元,同比+17.81%/环比+13.28%,归母净利14.55 亿元,同比+45.26%/环比+45.55%,业绩超预期。上调公司24~25 年EPS为2.57、2.65(原2.13、2.17)元,新增2026 年EPS 为2.72 元,2024 年按33%分红率测算,股息率4.2%,给予公司2024 年行业平均10xPE,上调目标价至25.70(原18.78)元,增持评级。

Q3 业绩同环比大幅上涨或因煤炭产销量提高。1)2024Q3 实现营收76.83 亿元,同比+17.81%/环比+13.28%,由于公司90%以上煤炭为长协销售,煤价相对稳定,受市场价波动影响较小,公司上半年吨煤收入202.6 元/吨(同比+5.55%),预计全年保持稳定,因此我们预计Q3 收入增长主要来自煤炭产销量提高,公司2024H1 披露煤炭产能4800 万吨,同比提高200 万吨(核增),而24H1 煤炭产销量下降(产量同比-2.94%,销量同比-4.01%),预计Q3 公司或抓紧组织生产,核增产能放量,产销量提高。2)2024Q3 营业成本50.91 亿元,同比+11.72%/环比+8.69%,成本增幅小于收入,我们预计主因产销量增加导致。

Q3 电解铝业务盈利预计有所下滑。2024Q3 电解铝业务业绩预计环比下滑,公司少数股东权益主要来自持股51%的电解铝公司霍煤鸿骏,公司24Q3 少数股东权益1.34 亿元,环比Q2 减少1.20 亿元,公司铝价可参考wind 铝(A00)平均价,Q3 均价环比下降975 元/吨(-4.75%),成本端氧化铝(内蒙)均价环比上涨277 元/吨(+7.58%)。

煤企转型先锋,绿电业务将成为公司业绩新增长点。截至2024H1,公司已投产运行新能源发电装机4.78GW,上半年公司新能源发/售电量30.75/30.36 亿千瓦时,同比大幅增长99.5%/99.7%,将成为公司业绩新增长点。

      风险提示:煤价超预期下跌,新能源项目发展不及预期

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