中材国际(600970)：业绩平稳增长 订单增速转正

　　核心观点：

公司前三季度实现营业收入317.3 亿元，同比增长0.7%，实现归母净利润20.6 亿元，同比增长2.9%，其中三季度单季营收同比降低1.1%，归母净利润同比增长4.2%，业绩保持平稳增长。三季度新签订单实现高增，同比增长35%，带动年内新签订单增速由负转正，其中境内工程与运维订单，境外的装备订单均表现亮眼，工程、运维、装备业务三位一体，境内外双轮驱动的模式保障公司在手订单保持高位，三季度末公司在手订单621 亿元，同比增长4.8%，支撑业绩可持续、高质量增长。

    　　事件

公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入317.3 亿元，同比增长0.7%，实现归母净利润20.6 亿元，同比增长2.9%。

    　　其中三季度单季实现营业收入108.4 亿元，同比降低1.1%，实现归母净利润6.6 亿元，同比增长4.2%。

    　　简评

业绩平稳增长。公司前三季度公司实现营业收入317.3 亿元，同比增长0.7%，实现归母净利润20.6 亿元，同比增长2.9%。其中三季度单季营收同比降低1.1%，归母净利润同比增长4.2%，毛利率为17.8%，同比下降1.3 个百分点，公司三季度在收入下降，毛利率下降情况下依然实现利润平稳增长，主要原因在于，1）三季度投资收益0.13 亿元，较去年同期改善0.64 亿元；2） 公允价值变动损益较去年改善0.5 亿元，去年同期为亏损0.45 亿元；3）信用减值损失转回0.15 亿元，去年同期计提0.14 亿元； 4）少数股东损益同比减少0.34 亿元。

新签订单增速转正。公司三季度新签订单157 亿元， 同比增长35%，三季度订单高增带动年内新签订单增速由负转正，上半年公司新签订单同比降低9%，前三季度合计新签订单528 亿元，同比增长1%，新签订单在去年前三季度同比增长58%的高基数下继续保持正增长，继续巩固公司行业龙头地位。

三大业务协调发展，支撑在手订单充裕。新签订单分业务来看，工程、装备、运营三大业务板块三季度单季新签订单分别同比增长54%/16%/27%，运营业务中矿山运维同比增长41%，而水泥运维同比降低1%。分地区看，三季度增量主要来自境内，境内同比增长87%，境外同比降低2%，三大业务中，工程与运维订单增长主要来自境内，而随着公司装备在境外认可度不断提高，境外三季度的装备订单同比增长达到163%。工程、运维、装备业务三位一体，境内外双轮驱动的模式保障公司在手订单保持高位，三季度末公司在手订单621亿元，同比增长 4.8%。

维持盈利预测与目标价不变。公司在手合同充裕，我们看好公司未来国际化战略深入推进，三位一体业务模式日臻完善。我们维持盈利预测不变，2024-2026 年EPS 分别为1.23/1/37/1.52 元，维持目标价14.27 元和“买入”评级不变。

    　　风险分析

1）国内及国外的水泥工程需求不及预期的风险：公司的工程服务业务发展主要依靠全球范围内的新建水泥产线或存量水泥产线改造，水泥产线的建造需求受到全球水泥需求量的影响，如果宏观经济增长放缓、房地产及基建需求下降，水泥需求可能下降，继而影响对水泥工程的需求。

2）海外政治局势风险：公司的业务遍布全球89 个国家和地区，在各国家和地区的业务开展可能受到当地政治局势动荡的影响，公司的相关业务可能面临停工或坏账的风险。

3）装备和运维业务发展不达预期的风险：公司的三大业务中，装备制造与运维服务业务的毛利率较高，目前占总营收的比重较小。若该两项业务的发展不及预期，则公司的业绩增长速度可能受到影响。