南钢股份(600282)：效益为先 逆势下保持盈利韧性

公司公布24Q3 业绩：收入156.12 亿元（yoy-19.72%，qoq-7.10%）；归母净利润5.20 亿元（yoy-23.06%,qoq-23.43%）。24Q1-3 累计收入492.91亿元（yoy-12.55%）；归母净利润17.54 亿元（yoy+5.31%）。钢铁行业严峻经营环境下，公司盈利保持强韧性，维持“买入”评级。

    　　行业逆势下公司盈利保持强韧性

三季度钢铁行业经营承压，据中钢协，前三季度重点统计钢铁企业利润总额同比下降56.39%，平均利润率0.64%，同比下降0.72pct。其中Q3 需求弱势下钢价持续下行，据Mysteel，247 家钢铁企业盈利率从6 月的50%左右下降至几乎全行业亏损，三季度钢铁企业经营环境尤为严峻。公司前三季度利润总额20.6 亿元，同比下降2.93%，表现明显优于行业水平，体现公司盈利强韧性。

效益为先，产品结构持续改善、高端产品保障盈利稳健据公司经营数据公告，24Q3 公司钢材产量217 万吨（yoy-17.2%、qoq-12.5%），销量216 万吨（yoy-17.4%，qoq-14.2%），其中Q3 建筑螺纹产量16.67 万吨（yoy-67.81%，qoq-52.39%），公司产品结构持续优化，建筑螺纹产量明显减少，保障经济效益为先。公司平均钢材销售价格4170元/吨（yoy-9.3%、qoq-8.3%），公司综合毛利率13.5%（yoy+2.7pct，qoq+1.5pct）。公司积极扩大高附加值产品出口数量及品种，前三季度出口量超110 万吨，同比增长24%。镍系钢、抗酸管线钢、船板等高端产品保障盈利稳健。

产业链生态不断完善，印尼焦炭稳步投产

公司积极构建以钢铁业务为核心+战略新兴产业的复合产业链生态系统。金安矿业自主研发、投资建设超纯铁精粉项目。蔚蓝高科技集团进一步实施国际化战略，1-9 月金瑞新能源焦炭销量185.67 万吨，实现净利润0.8 亿元，金祥新能源1-4 号焦炉转入试生产，项目稳步推进。柏中环境保持水务资产稳健运营，继续深化工业废水、工业固危废等业务拓展。金恒科技深化人工智能和工业互联网探索。钢铁相关多元产业持续向好发展。

    　　给予目标价6.16 元，维持“买入”评级

公司产品结构优化、精益生产等成果持续显现，我们维持盈利预测，预计24-26 年公司EPS 分别为0.40/0.44/0.46 元，可比公司PE（2025E）均值8.4X，考虑公司盈利稳定性较强，且分红率较同业更高，给予公司25 年14.0X PE，对应目标价6.16 元（前值6.00 元），维持“买入”评级。