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本报告导读:
24Q3 公司归母净利环比微增,锡矿供给紧张依旧、而需求随着消费电子行业回暖或不断提升、供需错配或延续,锡价支撑较强,公司业绩将持续稳中向好。
投资要点:
维持“增持” 评级。2024年 Q1-Q3公司归母净利 12.83 亿元,同比+17.18%,Q3 归母净利4.84 亿,同比+18.56%,环比+2.1%。考虑下游需求及锡价变化,调整公司2024-2026 年业绩:预计其2024-2026年EPS 为1.08/1.30/1.44 元(-0.14/-0.26/-0.22 元)。参考同行业,并考虑公司是行业龙头企业、资源禀赋优异,给予公司2025 年14 倍PE,上调目标价至18.2 元(原为15.86 元),维持“增持”评级。
Q3 锡价回调,影响公司业绩。2024 年前三季度公司锡/铜/锌、铟锭产量分别为6.42/10.5/10.64 万吨、95 吨,较23 年同期有所增长,其中Q3 锡产量1.9 万吨,环比-16.7%。24Q3 沪锡/铜/锌价格分别为26/7.5/2.4 万元/吨,环比-1.55%/-6.09%/+0.35%,Q3 公司毛利为11.6亿、环比-1.42 亿、同比+1.04 亿,期间费用为4.9 亿元,环比+1 亿、同比+0.08 亿,但营业外支出环比-2.37 亿、同比+0.08 亿,公司归母净利润环比+0.1 亿、同比+0.76 亿至4.8 亿,业绩基本符合预期。
锡铟行业龙头,拓展资源,打造一体化优势。2023 年公司锡金属国内市场占有率为47.92%,全球市场占有率为22.92%,位列全球十大精锡生产商之首。公司现有矿区富含多种有价金属,找矿潜力和开发条件较好,同时母公司云锡控股与厦门钨业签署战略合作协议,将在钨资源拓展、产业链延伸等方面开展广泛合作。公司还与印尼PT 蒂玛公司签署《战略合作框架协议》,未来将在业务、技术等多方面的进行合作,优势互补,巩固公司行业领先优势。
锡矿供给偏紧、需求向好,锡价支撑较强。佤邦锡矿尚未复产,我国进口锡矿数量维持较低水平,Q3 锡矿进口量约3.2 万吨,环比+1.02%,同比-51.24%。但进口精炼锡明显增加,主要因印尼锡出口恢复,Q3 我国精炼锡进口量约0.58 万吨,环比+156.4%,同比-25.39%。终端需求方面,24Q3 全球智能手机出货量环比+10.76%、同比+4.01%,PC 出货量环比+6%、同比-2.4%,消费电子进入复苏区间,叠加AI 发展驱动算力需求高增,或将增大对锡焊料等消费量,锡供需缺口或将扩大,为价格提供支撑。
风险提示:锡价大幅波动、需求不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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