天融信(002212)：Q3扭亏为盈 费用端提质增效作用显著

　　本报告导读：

    　　公司整体业绩符合市场预期，前三季度亏损继续收窄，Q3 单季度实现扭亏，费用端得到有效控制，随着公司多领域持续创新响应新需求，看好公司长期发展空间。

    　　投资要点：

维持增持评级 ，下调目标价至 8.26（-5.63）元。2023 年由于国内宏观经济处于修复阶段，行业建设需求处于恢复期，因此公司的业绩短期承压但长期依然向好，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.05（-2.99）/2.96（-3.77）/3.83 亿元，EPS 分别为0.17（-0.26）/ 0.25（-0.32）/0.33 元，通过选用PE 和PS 两种估值，最终给予公司2025 年32.9 倍PE，下调目标价至8.26 元。

Q3 单季度实现扭亏，前三季度亏损继续收窄。公司2024 年前三季度实现营收15.82 亿元（YOY -3.98%），归母净利润-1.69 亿元（YOY+31.83%），亏损大幅收窄；Q3 单季度收入微增并实现扭亏为盈，2024Q3 公司实现营业收入7.09 亿元（YOY +10.21%），归母净利润为0.36 亿元（Y0Y +200.73%），主要系公司持续推进降本增效，在费用端实现了有效控制，公司整体业绩基本符合预期。

公司持续提质增效，费用控制效果明显。2024 年第三季度公司期间费用总计同比下降10.15%，前三季度期间费用总计同比下降5.26%，其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用同比下降8.05%；管理费用同比下降24.18%；公司持续保持营销的投入，销售费用同比增长3.56%。从费用率上看，公司前三季度期间费用率为86.16%，同比降低1.39pct，其中主要是管理费用率降低4.24pct至44.25%做出显著贡献。

公司持续强化技术创新能力，快速响应新需求、新场景。为快速响应市场需求，2024 年公司不断升级基础硬件平台能力，推出CPU+GPU 异构的硬件平台，支持 NVIDIA、国产GPU，为安全大模型及算力平台提供资源支撑；公司所发布的发布天问大模型系统，全面赋能产品与解决方案。天问大模型系统是AI 安全大脑，提供自动化研判，面向威胁检测、安全运营、知识问答、算力管理等场景下的安全产品，提供大模型应用服务。