立讯精密(002475)：业绩持续增长 受益25年苹果创新销量大年

事件：公司发布2024 年三季报及2024 年业绩预告：

1）24Q3：收入735.8 亿元，同比+27.1%，环比+43.7%；归母净利润36.8 亿元，同比+21.9%，环比+25.8%；扣非归母净利润31.6 亿元，同比+9.7%，环比+13.7%。

    毛利率11.8%，同比-2.0pct，环比-0.9pct；净利率5.5%，同比-0.7pct，环比-0.8pct。

经营性现金流量净额达42.7 亿元，去年同期为流出（-15.9 亿元），环比+31.7%。

2）24Q4 预告：预计2024 年归母净利131.4~136.9 亿元，同增20%~25%；扣非归母114.9~127.1 亿元，同增12.8%~24.8%。对应24Q4 归母净利40.7~46.2 亿元，中值43.4 亿元，同比+21.3%，环比+18.0%；扣非归母净利33.7~46.0 亿元，中值39.8亿元，同比+26.3%，环比+26.1%。

业绩持续增长，汇兑影响扣非归母表现。Q3 为新品备货旺季，公司在大客户零部件、模组、整机组装等产品份额稳步提升，带动收入&利润持续增长，其中大客户MR 因销量较低带来拖累，非经较高主因公司通过套保对冲美元贬值影响，套保收益（3.4 亿元）计入非经。此外，公司通过在底层材料、制造等环节的不断创新优化，盈利质量持续优化，24Q3现金流环比+31.7%。

苹果AI 上线在即，25 年为苹果创新&销量大年。24Q3 iPhone 销量yoy+3.5%，预计10月底苹果AI 功能将正式上线，有望抬升新机销量，25 年iPhone 17 搭载AI 功能更成熟+硬件大升级，公司深度受益。

汽车业务高速增长，莱尼并表加速海外布局。莱尼为欧洲第一大，全球第四大汽车线束厂商，立讯收购后将对莱尼在全球多个国家与地区布局的产能进行适当整并提高效率，加速立讯汽车业务出海口战略实施。24H1 汽车业务收入实现同比+48.3%的高速增长，收购莱尼将提高立讯汽车业务增速。

投资建议：考虑汇兑影响和费用带来的波动，我们适当调整盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润为135/168/197 亿元（此前为137/175/192 亿元），对应PE 估值23/19/16倍，维持“买入”评级。

    风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。