拓邦股份(002139)：Q3业绩快速增长 海外产值显著增加

公司前三季度营业收入同比增长21%至77 亿元，归母净利润同比增长46.7%至5.52 亿元。单季度来看，3Q24 营收同比增长27.5%至26.84 亿元，归母净利润同比增长38.05%至1.63 亿元，基本符合我们此前预期（1.72亿元），随着三季度下游需求持续向好，公司收入、利润均实现了较为亮眼的增长。我们认为公司收入利润快速增长表明下游行业库存消化、需求复苏拐点明确，长期而言，在智能化升级、控制器产业链东移趋势下，我们看好公司逐步替代海外竞争对手份额，实现业绩的持续增长，维持“增持”评级。

四大板块实现收入良好增长，海外产值整体显著增长分业务来看，前三季度工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入的同比增长。其中，基本面业务（工具+家电）业务景气度延续，公司积极把握行业发展机遇，在智能化、低碳化等前沿领域加大研发力度，实现头部客户份额稳中有升。新业务领域，新能源板块持续推出多场景储能、智能充电桩等新品；工业板块线束、机器人/机械手等细分领域收入实现快速增长。产能方面，海外成熟基地（越南+印度）产能快速提升，新基地（墨西哥+罗马尼亚）投入运营实现量产，进入产能爬坡阶段，海外产值整体显著增长。

盈利能力持续提升，汇兑损失对净利润产生部分影响盈利能力方面，公司前三季度毛利率为23.71%，同比提升1.61 个百分点，盈利能力已逐步恢复至历史上较好水平，主要受益于公司头部客户集中度及高价值产品占比提升。费用方面，随着公司持续推进降本增效，9M24 管理费用同比下降7.8%，同时，由于公司加大对于新业务、新产品的投入，且海外基地仍然处于投入期，销售费用、研发费用分别同比增长24.5%/20.3%，但费用率仍然保持平稳。此外，第三季度财务费用同比增加5200.62 万元，主因三季度末人民币兑美元升值的影响，产生部分汇兑损失。

    　　看好公司长期发展，维持“增持”评级

我们观察到智能控制器行业景气度回暖趋势较为明确，公司积极把握机遇，持续扩大国内外业务布局，为未来增长打下了坚实基础，我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力， 预计其24-26 年归母净利润为7.34/9.41/11.79 亿（前值：7.42/9.62/12.05 亿），可比公司2025 年Wind一致预期PE 均值为18.52 倍，考虑到公司持续拓展新产品/新场景带来的业绩增长潜力，给予公司2025 年20 倍PE，对应目标价15.09 元/股，维持“增持”评级。