圣农发展(002299)三季报点评：Q3盈利环比增1.1亿 运营韧性不断增强

Q3盈利环比增 1.1 亿元，公司运营韧性不断增强公司发布2024 年三季报：1-9 月实现归母净利润3.83 亿元，同比下降48.3%，扣非后归母净利润3.68 亿元，同比下降48.5%；Q3 实现归母净利润2.8 亿元，同比变化-10.4%，扣非后归母净利润2.75 亿元，同比下降14.4%。分季度看，Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润-0.62 亿元、1.64 亿元、2.81 亿元，去年同期分别为0.89 亿元、3.37 亿元、3.13亿元。2024 年以来白羽鸡产品价格持续低迷，公司凭借在大食品战略上的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出，前三季度业绩环比稳步提升，Q3 盈利环比增加1.2 亿元，9 月是前三季度中盈利最佳月份，同环比均实现显著增长，这一成绩充分展现公司在面对价格压力与市场挑战时的运营韧性，市场变动对经营业绩的影响持续降低。

1-9 月鸡肉销量同比增长23.9%，Q3 不含原材料成本创历史最佳2024 年1-9 月，公司鸡肉销量102.3 万吨，同比增长23.9%；分季度看，Q1、Q2、Q3 鸡肉销量分别为29.35 万吨、35.73 万吨、37.43 万吨，同比分别增长10.8%、23.5%、21.5%，鸡产品价格分别为10164元/吨、10059 元/吨、10000 元/吨。Q3 公司继续深化成本控制，精细化管理覆盖各生产环节，通过设定降本增效目标，在采购、养殖、屠宰和深加工等环节推动成本降低及效率提升，持续经营管理的提升，推动公司不含原材料的成本创下单季度历史最佳水平。此外，公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势，逐步实现圣泽901Plus 品种的全面替换，为未来养殖成本进一步下降提供有力保障。成本领先战略的成功实施，为公司利润提供了强大支撑，提升了未来业绩增长的弹性。

1-9 月食品端销量稳步增长，C 端收入同比增长近20%公司食品端业务规模不断扩大，2024 年1-9 月食品端销量26.72 万吨，同比增长9.3%，随着食品十厂产能逐步释放，为后续持续增长奠定基础。B 端方面，各渠道稳定增长，其中，出口业务表现尤为亮眼，实现同比增长超30%；C 端零售板块，线上、线下渠道均衡发力，持续推出新品，洞察消费者需求，推动品牌建设，聚焦于产品的多样化，消费者对圣农品牌的认知度以及认可度，1-9 月C 端收入同比增长接近20%。

资产负债率环比下降，自有品牌营销力度明显加大2024 年9 月末，公司资产负债率52.79%，较6 月末下降2 个百分点，公司高度重视资产负债率水平，重视控制有息融资规模，短期借款较6月末下降8.5 亿元，较2023 年末下降1.2 亿元，长期借款较6 月末下降0.3 亿元，较2023 年末下降6.2 亿元。2024 年1-9 月，公司销售费用4.67 亿元，同比增长44.9%，主要是因为公司加大了自有品牌的营销力度，品牌建设费、销售服务费、运杂费和促销费大幅增加。

    投资建议

2024 年1-9 月，全国祖代更新量102.76 万套，同比增长3.6%，我们维持全年祖代更新量130 万套左右的预测不变，仍处于供给充足的状 况。我们预计，2024-2026 年公司肉鸡出栏量7.0 亿羽、7.56 亿羽、8.2亿羽，实现收入184.11 亿元、201.53 亿元、220.59 亿元，同比分别增长-0.4%、9.5%、9.5%，对应归母净利8.46 亿元、9.44 亿元、10.38亿元，同比分别增长27.4%、11.5%、10.0%。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，成本优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。

    风险提示