新兴铸管(000778)：行业运行承压 利润环比下滑

公司公布24Q3 业绩：收入83.49 亿元（yoy-29.25%，qoq-13.10%）；归母净利润0.56 亿元（yoy-77.77%,qoq-78.30%）。24Q1-3 累计收入270.80亿元（yoy-25.44%）；归母净利润4.83 亿元（yoy-55.61%）。三季度钢铁需求偏弱，行业运行承压，公司利润同环比回落，与行业情况基本一致。展望四季度，随着国内政策提振信心，以及水利建设投资持续发力，公司经营情况有望改善，维持“增持”评级。

    　　三季度行业运行承压，公司盈利环比恶化

据公司三季报，24Q3 公司销售毛利率4.8%（yoy-1.7pct，qoq-2.0pct）。三季度钢铁行业经营承压，据中钢协，前三季度重点统计钢铁企业利润总额同比下降56.39%，平均利润率0.64%，同比下降0.72pct。其中Q3 需求弱势下钢价持续下行，据Mysteel，247 家钢铁企业盈利率从6 月的50%左右下降至几乎全行业亏损，三季度钢铁企业经营环境尤为严峻。公司前三季度利润总额5.4 亿元，同比下降57.59%，与行业情况基本一致。

政策预期提振信心，钢铁企业四季度经营情况有望改善9 月底以来国家召开多场发布会，发改委、财政部等多个部门发表讲话，包括积极研究出台有利于房地产平稳发展的措施、合理加大基础设施投资等显著提振市场信心。9 月底以来，中国钢材综合价格指数从90.42 反弹至100 以上，带动钢材利润明显修复，据Mysteel，247 家钢铁企业盈利率从8 月底的几乎全行业亏损恢复至10 月的70%左右，钢铁企业四季度经营情况有望改善。

    　　给予目标价4.68 元，维持“增持”评级

考虑行业及公司经营承压，我们下调钢材及铸管价格假设，上调期间费用率假设，预计24-26 年公司EPS 分别为0.20/0.22/0.25 元（前值0.26/0.28/0.32元），BPS 为6.52/6.68/6.86 元（前值6.58/6.78/7.01 元），可比公司Wind一致预期PB（2025E）均值为0.60X，考虑公司铸管需求受益水利投资高景气，给予公司0.70 倍PB 估值，对应目标价4.68 元（前值3.95 元），维持“增持”评级。