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事件:2024 年10 月28 日,泰和新材发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度收入为29.23 亿元,同比上升0.43%;归母净利润为1.51 亿元,同比下降45.75%;扣非净利润为0.55 亿元,同比下降76.87%。对应公司3Q24营业收入为9.71 亿元,同比上升0.20%,环比下降1.47%;归母净利润为0.34 亿元,同比下降47.01%,环比下降63.59%。
点评:氨纶价格持续下行叠加计提损失,公司业绩短期承压。根据ifind 数据显示, 3Q24 华东氨纶( 20D) /氨纶( 30D) /氨纶( 40D) 均价分别为30007.58/29007.58/26007.58 元/吨,环比下降9.51%/8.71%/9.79%。氨纶价格短期低迷,对公司利润形成冲击。此外,根据公司2024 年10 月28 日计提减值损失公告披露,截至2024 年9 月30 日,公司计提信用减值损失1762万元,资产减值损失2306 万元,合计4068 万元。我们认为氨纶行业目前正处于底部,较低的产品价格有望促进落后产能的出清,未来行业整体景气度有望逐步恢复至合理位置。
2024 年前三季度公司销售费用同比下降7.46%,销售费用率为2.37%,同比下降0.21pcts;财务费用同比上升76.25%,财务费用率为-0.24%,同比上升0.78pcts;管理费用同比上升11.00%,管理费用率为7.00%,同比上升0.67pcts;研发费用同比上升6.92%,研发费用率为5.53%,同比上升0.33pcts。
2024 年前三季度公司各项现金流净额变化较大。经营性活动产生的现金流净额为0.33 亿元,同比下降87.13%;投资活动产生的现金流净额为-8.62亿元,同比上升43.64%;筹资活动产生的现金流净额为2.91 亿元,同比下降90.15%;期末现金及等价物余额为15.58 亿元,同比下降44.01%。应收账款同比上升54.61%,应收账款周转率明显下降,从2023 年同期的9.35次下降到5.48 次;存货同比上升49.61%,存货周转率有所下降,从2023年同期的2.47 次下降到1.74 次。
氨纶价格仍处于下行通道,四季度价格有望逐步企稳。根据百川盈孚2024年10 月氨纶市场月报披露,2024 年10 月国内氨纶主原料市场价格弱势下滑,辅原料市场价格重心上移,成本面支撑欠佳;前期受月内存在假期及秋冬订单微下达带动下,下游用户拿货积极性有所增加;后期,受制于市场需求偏淡及部分工厂出货缓慢下,部分工厂对外报盘下调,氨纶市场价格下调。11月氨纶需求虽存走弱预期,但场内供应或存缩减预期,成本及供应将为价格提供有力支撑,预计氨纶市场价格将基本稳定。
公司芳纶涂覆隔膜业务进展顺利,已获小批量商业化订单。根据公司2024年9 月13 日及9 月24 日投资者交流纪要披露,公司芳纶涂覆隔膜目前在储能领域验证进展较快,动力电池方面因涉及到车型的设计验证,周期较长。
公司目前有三千万平方米中试线,主要用于下游客户验证,目前已有少量商业化订单。公司预计今年年底将有小几亿平方米新产能投产,明年项目争取实现盈利。我们看好公司芳纶涂覆隔膜的下游验证与客户开拓,随着新产能的逐步建成,公司利润有望增厚。
投资建议:我们预计泰和新材2024-2026 年收入分别为41.32/49.07/58.66亿元,同比增长5.3%/18.8%/19.5%,归母净利润分别为2.42/3.76/5.10 亿元,同比增长-27.5%/55.5%/35.7%,对应EPS 分别为0.28/0.43/0.59 元。
结合公司10 月29 日收盘价,对应PE 分别为36/23/17 倍。我们看好公司芳纶涂覆隔膜的下游验证与客户开拓,随着新产能的逐步建成,公司利润有望增厚,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争风险、环境保护风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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