巨星科技(002444)：业绩稳定增长 电动工具发展顺利

　　事件：巨星科技披露2024 年三季报

2024 年前三季度，公司实现营业收入110.84 亿元，同比增长28.73%；实现归母净利润19.35 亿元，同比增长28.50%；拆分单季度观察，2024 年Q3 公司实现营业收入43.83 亿元，同比增长30.25%；实现归母净利润7.42 亿元，同比增长17.05%。

毛利率环比提升，汇兑及投资收益或影响净利率2024 年Q3，公司毛利率为32.91%，较2024 年Q2 的32.70%实现增长，我们认为公司毛利率提升主要原因如下：首先，公司积极发展电动工具业务，产品结构实现优化；其次公司收入持续增长，新产能逐步落地，规模效应拉升毛利率；最后是2024Q3 公司收入对应的运费、原材料等成本价格波动趋缓。净利率端，2024 年Q3 实现销售净利率17.15%，较2024 年Q2 的23.53%略有下滑，我们认为净利率下降的原因如下：首先，2024 年Q3 人民币兑美元汇率产生波动，公司部分外币资产的公允价值变动影响财务费用，如2024 年Q3 公司财务费用为1.01 亿元，而2024 年Q2 为-1.15 亿元；其次是公司部分控股子公司的股价波动影响公司投资收益表现，如公司2024 年Q3 投资收益为1.25 亿元，而2024 年Q2 为2.39 亿元。

    　　电动工具业务开展顺利，电动系列产品已获大型客户订单

巨星科技近年来逐步加大电动工具业务投入，从业务分类角度观察，2024 年H1 公司电动工具业务营收增速最高。2024 年H1 公司手工具产品营收为45.46 亿元，同比增加29.95%，毛利率为32.00%，同比增加2.63pct；电动工具产品营收为4.75 亿元，同比增加35.13%，毛利率为26.81%，同比增加8.12pcts；工业工具产品实现营收16.30亿元，同比增加19.67%，毛利率为34.64%，同比下降0.48pct。据公司披露，2024 年H1 巨星科技凭借锂电池电动工具的大规模创新，取得美国某大型零售业公司的20V 无绳锂电池电动工具系列和相关零配件订单。我们认为，公司在电动工具领域的投入及持续创新，将有效提升公司应对全球工具市场波动的能力。

    　　投资建议：

公司作为兼具技术、产能、品牌等多项优势的工具行业领先企业，正逐步加大电动工具方向的投入力度，提升与下游品牌客户粘性，积极布局自有品牌产品。据公司披露，当前全球工具市场整体需求有所复苏，受益于下游客户基本结束主动去库存，公司整体订单恢复匹配终端市场需求。我们预测公司2024-2026 年营收分别为137.2、169.5、209.3，同比增速分别为25.5%、23.5%、23.5%；净利润分别为21.73、26.49、32.39 亿元，同比增速分别为28.5% 、21.9%、22.3%，对应PE分别为15.8、13.0、10.6 倍；6 个月目标价为36.20 元，相当于2024年20 倍动态市盈率。首次覆盖给予“买入-A”评级。

    　　风险提示：地缘政治波动或影响关税水平，海外消费增速放缓或影响公司订单，盈利预测不及预期