拓普集团(601689)：24Q3营收稳健增长 国际化战略持续加速

公司发布2024 年三季报，前三季度业绩实现高速增长。2024 年前三季度公司实现营收193.52 亿元，同比+36.75%，归母净利润22.34 亿元，同比+39.89%，扣非后归母净利润为20.23 亿元，同比+34.83%，公司2024 年前三季度业绩维持高速增长势头；毛利率为21.17%，同比-1.44pct，净利率为11.59%，同比+0.26pct。分产品看，前三季度公司主要产品中减震器、内外饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子的营收分别实现33.17/60.24/60.14/15.03/12.90 亿元。

2024Q3 公司营收创单季度历史新高。2024Q3 公司实现营收71.30 亿元，同比+42.85%，环比+9.13%，24Q3 营收创单季度历史新高，归母净利润7.78亿元，同比+54.63%，环比-4.07%，净利润环比略有下滑；毛利率为20.88%，同比-1.79pct，环比+0.47pct，净利率为10.91%，同比+0.83pct，环比-1.50pct。

国内产能建设有序推进，国际化战略持续加速。在产能布局方面，公司在国内的工厂建设正有序推进中，其中杭州湾产业园八期建设完工，已进入设备调试阶段，九期正在建设中。安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产，西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。在国际化战略方面，公司持续加速，其中北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产，另外一家工厂设备安装调试中；美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进；波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为30.10/37.43/46.33 亿元，EPS 分别为1.79/2.22/2.75 元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，因而给予其一定的估值溢价，给予其2025 年20-25 倍PE，对应合理价值区间为44.4-55.5 元，维持“优于大市”评级。