华锐精密(688059)：下游需求偏弱 三季度业绩承压

　　投资摘要

公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收5.85亿元，同比-0.52%；归母净利润0.77亿元，同比-27.06%；扣非后归母净利润0.75亿元，同比-26.30%。24Q3单季度来看，公司实现营收1.74亿元，同比-24.46%，环比-27.52%；实现归母净利润511.87万元，同比-88.17%， 环比-90.65%； 扣非后归母净利润453.52万元， 同比-89.39%，环比-91.66%。

弱需求导致收入下降，开工不足拖累Q3盈利能力。需求端，自5月起国内制造业景气度呈回落趋势，传统制造业需求不振叠加三季度高温导致国内刀具需求转弱。我们认为，公司三季度收入下滑或受行业需求疲软影响，此外产能利用率不足致固定成本分摊增加，影响公司短期盈利能力。24Q3公司实现毛利率 32.68%， 同环比分别下降10.29/13.71个百分点；公司实现净利率 2.94%，同环比分别下降15.84/19.85个百分点。此外，24Q3期间费用率25.54%，同环比分别提升6.64/7.20个百分点。

静待需求边际改善，Q4刀具盈利或可修复。 据国家统计局数据，10月份制造业PMI为50.1%，重回景气区间。我们认为，短期看，进入四季度，制造业景气度恢复以及淡季影响结束，刀具企业订单或可改善，产能利用率回升有望快速带动其盈利能力修复。长期看，随着货币及财政政策等一揽子政策落地，内需有望迎来边际改善，随着制造业的机加工需求有望提升，刀具作为制造业核心耗材有望率先受益。

    　　投资建议

因今年三季度行业需求较弱，根据最新业绩公告，我们调整公司盈利预测，预计公司2024 -2026 年实现营业收入8.11/9.63/11.47 亿元，同比+2.11%/+18.76%/+19.10%；实现归母净利润为1.20/1.89/2.37 亿元， 同比-23.82%/+57.40%/+25.25%， 当前股价对应 PE24/15/12倍，维持“买入”评级。

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