信捷电气(603416)：公司发布股权激励计划 迈入经营端的新拐点

　　公司近况

12 月9 日政治局会议1提出大力提振消费、全方位扩大内需，加强超常规的逆周期调节、将扩大内需的排序提前且加码民生保障等。我们认为信捷下游多以国内市场的纺织、木工、包装等传统行业为主，有望充分受益于逆周期调节政策下的内需提振，此外考虑到公司近期推出IPO后首次股权激励，且董事长拟大额定增，彰显了公司的发展信心，我们持续看好公司的发展动能。

    　　评论

公司发布IPO后的第一次股权激励，我们预计公司经营端有望进入周期。工控行业的突出特征主要是高毛利率、轻资产运营。公司2023 年末固定资产中的机器设备仅为6286 万元，便能支撑2023 年15 亿元的营业收入。我们认为业务的扩张更加依赖于销售、研发等核心业务骨干自下而上的机会挖掘。2016 年公司IPO后尚未进行股权激励，但参考同业竞争对手来看，汇川、雷赛、伟创等都曾进行了多轮的股权激励来增强发展潜力，我们认为公司本轮的股权激励标志着公司经营端迈入新的发展阶段，未来有望进入更高的增长中枢。

股权激励目标彰显信心。公司发布的股权激励A1 类目标为：25-27 年收入21、26.3、32 亿元（对应营业收入同比增速约为20-25%），A3 类目标：19.3、22.2、25.6 亿元（对应营业收入同比增速约为15%）。此外今年公司董事长拟进行5 亿元定增，也彰显公司的发展信心。

公司股权激励涵盖核心技术及部分董事和高管。本次股权激励合计授予55人，共计授予131.5 万股的限制性股票，其中核心技术人员52 人获授101万股，财务总监获授2 万股，两位董事获授2.5 万股，主要激励对象为公司的核心技术人员。

    　　盈利预测与估值

我们维持2024/25 年净利润预测2.3/2.8 亿元，当前股价对应2024/25 年约为26.0x/21.3x市盈率。考虑到近期板块估值中枢有所提升，我们上调公司目标价35%至54 元，对应2025 年约为27x市盈率，维持跑赢行业评级，对比当前股价仍有26.7%的上涨空间。

    　　风险

    　　宏观经济波动，政策不及预期，行业竞争加剧，费用开支超预期。