保隆科技(603197)：“智驾平权”助推第二成长曲线 静待传感器拓宽赛道

　　投资建议

近期比亚迪宣布于2 月10 日召开智能化战略发布会，市场预期比亚迪或将引领国内乘用车加速普及智驾功能，板块迎来情绪催化。此外，特斯拉人形机器人逐步进入量产，市场热度进一步提高。我们看好“智驾平权”带动保隆科技的空悬及ADAS感知业务高速增长，关注公司传感器业务在人形机器人等领域的潜在拓展机会，予以推荐。

    　　理由

行业放量与国产替代共振，空悬业务有望延续高增。参考高工智能汽车数据，2024 年以来乘用车月度空悬配置率从2%提升至4%左右，其中25-30万元价格带车型空悬渗透率达到7.6%。我们认为，空悬下探到30 万元以下价格区间，渗透率稳步提升，行业贝塔持续向好。公司合作智界R7、智界S7、腾势Z9/Z9GT、理想L6 等畅销车型，实现空悬配套业务放量增长；项目储备丰富，2024 年新增相关定点全生命周期金额超90 亿元。我们认为，公司空悬业务有望凭借产品、技术、产能上的先发优势延续高增态势。

“智驾普及”下供应链扩容，ADAS感知业务多点开花。我们测算，2025 年城市NOA和高速NOA渗透率有望达到11.6%和22.2%，同比接近翻番。相应地，传感器（摄像头、雷达）等上游供应链迎来行业扩容。公司自2017年率先布局ADAS感知业务，产品谱系全面。公司在1 月16 日投资者互动平台表示前视三目8M摄像头产品已实现量产。我们认为，比亚迪等车企有望通过三目摄像头等传感器配置实现高阶智驾功能，公司或将受益。

多年深耕车载传感器赛道，迎机器人东风拓展新领域。公司深耕传感器赛道多年，通过内生外延形成规模化产品体系，覆盖压力类、光学类、速度/位置类、电流类、加速度/偏航率类等多种类传感器。我们认为，人形机器人产业的崛起为传感器打开新成长空间，公司在车端积累的经验有望迁移至机器人领域，其中编码器、位置传感器等产品有望复用至机器人领域。

    　　盈利预测与估值

维持公司2024/2025 年盈利预测基本不变，首次引入2026 年盈利预测7.6亿元。当前股价对应2025/2026 年15.4 倍/12.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到板块估值中枢上修，上调目标价17.6%至56.57 元，对应20.0 倍2025 年市盈率，较当前股价有30.0%的上行空间。

    　　风险

    　　国际局势风险，汇率波动，原材料价格波动和供应短缺风险，智驾发展进程不及预期，人形机器人业务拓展低于预期。