惠同新材(920751)点评报告：国内金属纤维领军企业 竞争壁垒持续夯实

国内金属纤维领军企业，经营业绩稳步提升。惠同新材是国内金属纤维产业的龙头厂商，主营金属纤维及制品的研发、生产与销售，产品可广泛应用于过滤、低氮燃烧、汽车制造、电磁屏蔽等高端制造与环保赛道。公司2025 年实现营业收入2.30 亿元，同比增长7.03%；归母净利润4645 万元，同比增长17.29%。2025 年公司海外市场拓展成效凸显，全年外销收入同比增长16.12%至0.74 亿元。盈利能力方面，凭借产品结构升级与成本管控提效，2025 年公司综合毛利率同比提升2.27 个百分点至40.18%。

立足金属纤维及制品行业，高研发投入巩固技术优势。公司脱胎于长沙矿冶研究院，是国内金属纤维产业的重要开拓者。2025 年公司持续加码研发，全年研发费用1858 万元，高研发投入持续巩固公司技术领先优势。截至2025 年底，公司累计拥有专利25 项，其中发明专利10 项。公司拥有完整的金属纤维产业链，打造了完善的产品矩阵，覆盖不锈钢、铁铬铝等多材质纤维，以及纤维毡、燃烧器、导电织物等多品类制品，可灵活适配下游客户定制化需求，产品广泛应用于汽车、纺织、石油、化工、通讯等领域。

客户资源稳定叠加政策红利加持，公司竞争壁垒持续夯实。客户层面，2025年公司前五大客户销售占比为33.16%，客户结构均衡健康；在定价模式上公司采用成本加成定价机制，可有效传导上游原材料价格波动，保障毛利水平的稳定性与韧性。政策层面，公司作为高新技术企业，可享受15%的所得税优惠税率，叠加先进制造业企业增值税加计抵减政策，多重税收优惠持续增厚公司利润空间。稳定的客户资源与政策红利加持，进一步夯实了公司的竞争壁垒。

新建产能持续推进，公司业绩增长值得期待。金属纤维及其制品是新材料的重要组成部分，也是环境保护、高端制造等新兴产业重要的配套材料。

在下游需求端，“双碳”政策驱动金属纤维燃烧器替代加速，且由于金属纤维具备纺织品及金属的特殊优异性能，其应用领域不断拓宽。公司年产350 吨金属纤维项目持续推进，预计2027 年达产，随着产能逐步释放将支撑公司业绩增长。公司是国内技术与规模领先的金属纤维及制品企业，核心团队积淀深厚，技术体系完善，随着行业需求持续扩容，公司将依托技术优势扩产拓客，稳步提升市场份额。

投资建议：预计公司2026—2028年EPS分别为0.67元、0.80元、0.90元，对应PE分别为24.14倍、20.29倍、18.01倍，首次给予“买入”评级。