华兴源创(688001)：需求疲软24年业绩承压 关注半导体检测产品研发进展

事件：公司发布2024 年业绩预告，2024 年全年公司预计实现归母净利润-4.80亿元，同比下降300.28%； 预计实现扣非净利润-5.20 亿，同比大下降371.39%。根据2024 年业绩预增公告及2024 年三季报计算，2024 年Q4 公司预计实现归母净利润-4.29 亿元， 同比下降978.81%， 环比增下降421.51%；预计实现扣非净利润-4.40 亿元，同比下降2535.83%，环比下降418.82%。

需求波动叠加减值计提， 24 年盈利大幅承压：2024 年度消费电子行业景气度仍处于低位回升阶段，市场需求呈现阶段性波动，公司部分客户存在降本压力，导致公司部分产品单价下降，市场竞争持续加剧对公司毛利率也造成一定影响。同时，受下游消费电子市场需求阶段性波动、市场竞争加剧、成本上涨等不利因素制约，公司全资子公司华兴欧立通净利润未达预期，存在商誉减值迹象；公司对截至2024 年12 月31 日公司及合并报表范围内子公司的资产进行了减值测试，对可能发生资产减值损失的相关资产计提了减值准备。此外，2024 年度公司人员数量有所增长，部分原材料成本上涨，叠加公司部分已投资项目尚处于产能爬坡阶段，新增资产折旧、摊销费用增加，经营成本同比增加。上述因素共同导致公司2024 年盈利大幅下滑。

发力新型显示赛道，关注半导体检测产品研发进展：在平板显示领域，公司积极关注新型微显示技术的市场进展和行业应用。新型显示技术检测业务方面，公司Micro-LED 系列测试设备已供给终端客户进行试做验证，Micro-OLED系列测试设备正在积极配合多家终端客户进行产品测试和新产品研发。在半导体领域，公司积极关注SOC 测试机国产替代及GPU 板卡测试的市场机会。

公司主力机型T7600 应用的DP128 数字板卡已达到128 通道，其最高速率可达400MHz，其下一代产品DP256 数字板卡也已完成工程验证。此外，可支持IPTVS0C 芯片测试的高速音频+视频混合信号板卡MIX32 已经研发成功，其最高速率可达250MHz。

深化新能源汽车检测布局，客户资源优势凸显：一方面，公司依托美国分支机构的优势，已成为美国最大电动车厂商的指定供应商，并与其建立了稳定的合作关系，订单金额逐年增加；另一方面，公司把握国内造车新势力崛起机遇，扩大国内销售团队，积极开拓国内相关优质客户，并获得了相关客户认可。公司不仅为新能源汽车的头部客户开发了车载电脑测试机、车身控制器测试平台、各类电子产品模块烧录和通讯测试相关设备等，同时还对ADAS传感器领域积极开展布局，开发了针对激光雷达、高压继电器、加速度传感器、摄像头模块、导航模块的生产测试相关设备。此外，公司为国内知名客户提供了首条PMU 工艺制程产线，实现了业务突破；并在动力电池领域为国内知名客户提供了高价值BMS 测试产线。

下调盈利预测，维持“增持”评级： 公司是行业领先的工业自动化测试设备与整线系统解决方案提供商，主要产品为芯片、SIP、模块、系统、整机各个工艺节点的自动化测试设备。公司产品主要应用于LCD 与OLED 平板显示及新型微显示、半导体集成电路、智能可穿戴设备、新能源汽车等行业。2023年以来，公司紧跟面板显示技术迭代步伐，新型显示检测技术储备不断增加；新能源汽车测试业务实现突破；半导体检测业务领域多款测试机、分选机及宏观缺陷检测设备等多个标准设备陆续进入量产阶段。未来随着消费电子需求持续回暖，公司业绩有望实现修复；同时，随着Mini/MicroLED、MicroOLED等新型显示技术渗透率提升以及公司新能源汽车检测设备放量，公司有望进一步打开成长天花板。考虑到公司下游消费电子需求不及预期，同时结合公司2024 年业绩预告，故下调2024、2025 年盈利预测。我们预估公司2024-2026 年归母净利润为-4.80 亿元、1.80 亿元、2.70 亿元，EPS 分别为-1.08元、0.40 元、0.61 亿元，2025、2026 年对应PE 分别为76X、51X。