安凯客车(000868)：一月份大客同比实现高增 看好以旧换新带动内销持续向好

事件：安凯客车公布一月份销量与产量数据，公司一月份实现销量 561 辆，同比+45.7%，其中大客销量224 辆，同比+109.3%；中客销量137 辆，同比-25.5%；轻客销量200 辆，同比+112.8%。

    　　点评：

一月份大客同比实现高增。公司公布一月份销量与产量数据，公司一月份实现销量561 辆，同比+45.7%，其中大客销量224 辆，同比+109.3%；中客销量137 辆，同比-25.5%；轻客销量200 辆，同比+112.8%。公司一月份实现产量561 辆，同比+1.3%，其中大客销量268 辆，同比+160.2%；中客销量119 辆，同比-36.4%；轻客销量174 辆，同比-34.1%。

2024 年公司归母净利润实现扭亏为盈。公司预计2024 年度实现归母净利润800 万元-1200 万元，扭亏为盈主要原因包括：一是客运市场需求上升,客户订单较上年同期增加，公司销售实现增长；二是公司改善经营管理，加强预算管控，增效降本，财务费用等同比减少；三是公司加强了应收账款管理和催收，部分账龄较长的应收款项收回，本期信用减值损失冲回增加。根据客车信息网数据，2024 年全年，行业共销售6米以上客车126064 辆，同比+33.4%。根据公司公告，公司2024 年实现客车销售5837 辆，同比+34.9%，跑赢行业增速。

看好以旧换新政策带动内销持续向好。2025 年1 月8 日，国家发展改革委、财政部联合发布《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。《通知》提出2025 年要提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准。加力推进城市公交车电动化替代，更新车龄8 年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池，平均每辆车补贴额由6 万元提高至8 万元。各地可保持动力电池更新补贴标准基本稳定，并自主确定车辆更新补贴标准。交通运输部指导各地区做好优惠政策衔接和平稳有序过渡。我们认为此次以旧换新政策有望带动老一批新能源公交车加速淘汰，进一步刺激内需。

盈利预测：看好以旧换新政策带动公司内销向好，规模提升带动盈利能力进一步稳固。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为9、42、63百万元。

    　　风险因素：宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期、海外竞争加剧、国际局势动荡风险、新能源客车推广不及预期。