石头科技(688169)：内销双品类高增 以旧换新作用凸显

事件：公司发布业绩快报，24 年实现收入119.27 亿元，同比+37.82%；实现归母净利润19.81 亿元，同比-3.42%。其中24Q4 公司实现收入49.2 亿元，同比+65.94%；实现归母净利润5.09 亿元，同比-26.34%。

收入端，内销快速增长，外销推进精细化渠道布局。公司在国内市场，进一步丰富了产品矩阵和价格矩阵，并在主流价格段重点突破。同时，受益于家电行业“以旧换新”补贴政策的消费刺激，下半年国内业务收入实现了快速增长。根据奥维数据显示，24Q4 石头线上扫地机销售同比+104%，洗地机线上销售同比+237% ，双品类实现高增，增速显著高于行业；在海外市场，公司通过积极的市场策略，进一步优化销售结构，精细化渠道布局，提升品牌和产品的影响力，实现了公司海外业务收入大幅提升。

利润端，公司加大研发和市场品牌投入。公司持续引进、培育技术人才，拓展产品类目，丰富产品布局，在下半年成功推出多款新品。同时，公司制定并实施了积极的品牌策略，加强品牌形象建设和品牌推广，为公司长期可持续发展提供了势能。

投资建议：公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。公司加大研发和品牌宣传费用投入，布局长期发展。根据公司快报，我们适当上调了公司收入增速和销售费用及研发费用率，预计24-26年公司归母净利润为19.8/21.3/23.6 亿元（前值21.8/24.1/26.4 亿元），对应动态PE 为23.7x/22x/19.9x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。快报所载的2024 年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司2024 年年度报告中披露的数据为准。