佰维存储(688525)：存储封测技术国内领先 AI眼镜存储领航未来

　　营收水平大幅增长，盈利能力扭亏为盈

2024 年全年公司实现营收67.04 亿元，同比增长86.71%；实现归母净利润1.76 亿元，同比增加8 亿元。其中第四季度实现营收16.79 亿元，同比增长14.37%。公司业绩的复苏主要原因：一方面，公司积极把握存储行业复苏机遇，大力拓展国内外客户，实现业务增长；另一方面，公司在智能穿戴领域进入国内知名AI/AR 眼睛厂商，随着AI 眼镜的放量，将推动公司智能穿戴存储业务的持续增长。

    　　智能穿戴深耕多年，AI 眼镜存储领航未来

公司在智能穿戴领域深耕多年，构建了差异化的竞争优势，公司 ePOP 等代表性存储产品具有低功耗、快响应、轻薄小巧等优势，产品表现出色，已进入 Meta、Rokid、雷鸟创新、闪极等国内外知名 AI/AR 眼镜厂商，Google、小天才、小米等国内外知名智能穿戴厂商供应链体系。2024 年智能穿戴存储产品收入约 8 亿元，同比大幅增长。2025 年随着 AI眼镜的放量，公司与 Meta 等重点客户的合作不断深入，将推动公司智能穿戴存储业务的持续增长。

坚持研发封测一体化，存储封测技术国内领先公司存储器产品在智能可穿戴领域具有较强的竞争优势，能够在低功耗、快响应等方面进行固件算法优化设计的同时，通过先进封测工艺能力，助力产品的轻薄小巧。在产品交付过程中，面对客户的大批量交付、急单交付等需求，公司自主封测制造能力可以确保客户交期与产品品质。公司在现有技术基础上进一步布局晶圆级先进封测能力，不断提升技术壁垒。公司通过晶圆级先进封测制造项目构建晶圆级先进封测能力，一方面可以满足先进存储封装需求，为公司研发和生产先进存储产品构建技术基础，提供相关封装产能；另一方面可以与公司存储业务协同，服务公司客户对于存算合封业务的需求，为相关客户提供封测服务。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为67.04、91.02、110.26 亿元，EPS 分别为0.41、1.52、1.85 元，当前股价对应PE 分别为152.1、49.4、40.7 倍。随着存储市场的回升以及AI 眼镜的高速发展，公司将受益实现营收和利润的持续提升，首次给予“增持”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。