中科星图(688568)：推动空天信息能力升级；拟定增25亿布局卫星/低空/AI

　　事件：3 月3 日，公司发布2024 年报，全年实现营收32.6 亿元，YOY+29.5%；归母净利润3.5 亿元，YOY +2.7%；扣非净利润2.4 亿元，YOY +4.0%。

业绩基本符合市场预期。公司集团化战略全面落地，各子公司取得持续性突破；第二增长曲线业务步入持续增长阶段，线上业务同比大增。我们点评如下：

4Q24 净利润下滑影响全年业绩；特种毛利率提升。1）分季度：公司1~3Q24营收/归母净利润同比增长43.4%/41.3%；4Q24 营收12.5 亿元，YOY +12.0%；归母净利润2.1 亿元，YOY -14.0%。公司四季度业绩占比一般较高，4Q24 归母净利润占比全年58.6%，因此，4Q24 归母净利润的同比下滑在一定程度上影响了公司全年业绩表现。2）利润率：2024 年，公司毛利率同比提升1.3ppt 至49.6%，整体稳定。净利率同比下滑3.0ppt 至16.1%，主要系期间费用率及信用减值损失增加所致。

销售订单持续增长；第二增长曲线云服务实现突破。2024 年，1）分产品看：公司GEOVIS 技术开发与服务、GEOVIS 软件销售与数据服务营收分别实现同比增长38.1%、35.6%；毛利率保持在较高水平，分别是54.5%（YOY-0.98ppt）、76.0%（YOY +5.06ppt）。2）分行业看：特种领域和政府业务贡献主要营收，营收占比分别是31%、29%。气象生态和线上业务营收均实现了较快增长，同比增速分别是47.4%、395.4%。2024 年，公司以云服务为主的第二增长曲线业务收获认证70199 个企业和开发者用户，步入持续增长阶段。

拟定增25 亿元；加强商业航天、低空/AI 等战新产业。3 月3 日，公司公告计划募资不超过25 亿元，投向：1）星图云空天信息云平台建设项目（7.5 亿）：

支撑公司商业航天全产业链布局战略实施的重要举措之一；2）星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目（6.5 亿）：以国产自主可控为发展目标，旨在打造国产化的低空云服务基础平台；3）星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目（3.5 亿）：助力公司业绩增长和在大数据智能时代的转型升级；4）补流（7.5 亿）。本次系公司上市以来的第二次定增，第一次系2022 年募资15.5 亿元，主要投向GEOVIS Online 在线数字地球建设项目。

投资建议：公司作为空天信息技术创新的引领者、商业航天产业链条的整合者、低空经济产业发展的推动者，不断深化空天信息、商业航天和低空产业技术创新，逐步从高速增长向高质量发展转变。2025 年拟定增募资25 亿元深化卫星、低空、AI 等产业布局。我们预计，公司2025~2027 年归母净利润分别是4.79亿元、6.16 亿元、7.89 亿元，当前股价对应2025~2027 年PE 分别是66x/51x/40x。我们考虑到公司稀缺的空天信息能力及在战新产业方面的前瞻性布局，维持“推荐”评级。