比亚迪(002594)：56亿美元H股闪电配售 持续助力海外市场和智能化发展

　　事件描述

比亚迪股份在港交所公告，2025 年3 月3 日盘后，已与配售代理订立配售协议，根据协议，比亚迪将按配售价发行配售股份。假设配售股份全数配售，配售所得款项总额预计约为435.09亿港元，扣除佣金和估计费用后，配售所得款项净额预计约为433.83 亿港元。比亚迪配售129,800,000 股H 股新股，每股配售股份的配售价335.2 港元。比亚迪配售股份相当于现有已发行10.98 亿股H 股的约11.82%，及截至公告日期已发行股份总数的约4.46%。

    　　事件评论

汽车行业史上最大闪电配售，吸引全球优质投资者，助力公司长期发展。本次56 亿美元的H 股闪电配售是过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目、全球汽车行业有史以来规模最大的闪电配售项目、香港市场有史以来规模第二大的闪电配售项目以及香港市场工业领域有史以来规模最大的闪电配售项目。有效吸收长期资金，助力公司长期发展。交易吸引全球众多顶级长线、主权基金、中东战略投资人参与，认购订单多倍覆盖，充分彰显全球投资人对于比亚迪发展前景信心。阿联酋Al-Futtaim 家族办公室作为战略投资者参与本次交易，未来双方有望在新能源汽车等领域深化协作，迈入战略伙伴关系。

配售融资助力出海持续发力，海外市场开拓、本地化生产持续加速。根据公告，本次配售所得款项净额拟用作集团研发投入、海外业务发展、补充营运资金以及一般企业用途。新能源全球化时代，比亚迪加速海外布局，截至2024 年底，比亚迪已进入全球6 大洲、100多个国家和地区，跻身多国新能源汽车热销前列。目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家。后续来看，随着海外车型矩阵持续丰富，叠加插混车型海外大规模上市，海外销量有望加速提升。

智驾平权快速推进，加速智能化发展，同时有望带来量价齐升。在智能化和高端化领域，本次融资将助力公司全方位提升技术实力，持续发力智能化。比亚迪平价智能化大战略开启，带领高速NOA 下探至10 万级别。增配智驾不加价，定价超预期，10 万以上全系标配天神之眼智驾，10 万以下多数将搭载智驾，高速NOA 下探至7 万元。天神之眼首批上市覆盖21 款车型，价格区间从7 万级至20 万级以上，其中海鸥智驾版搭载天神之眼C，具备高速NOA 功能，价格下探至7.88 万元。智驾大年有望复制2024 年DM5 强势新车周期，带来份额和盈利提升。另一方面智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据，反哺智驾水平提升。

技术与规模构建超越行业竞争力，智能化、出海与高端发力迈向新巅峰。智能化大战略下，2 月开始智驾车型开始密集落地，有望复制2024 年DM5.0 周期，开启新一轮强势新车周期，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望持续提升。预计 2024-2026 年公司归母净利润403、570、692 亿元，对应PE 26.0X、18.4X、15.1X，维持“买入”评级。

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