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方大特钢(600507):量利环比回升 精细化管理降本增效

admin 2025-03-16 20:12:23 精选研报 4 ℃
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事件:公司发布2024 年年报。2024 年,公司实现营收215.6 亿元,同比减少18.67%,归母净利润2.48 亿元,同比减少64.02%;扣非归母净利1.76 亿元,同比减少73.87%。2024Q4,公司实现营收26.95 亿元,环比减少55.90%,同比减少60.46%,归母净利润0.59 亿元,环比增加125.16%,同比减少42.35%;扣非归母净利0.23 亿元,环比转盈,同比减少76.92%。业绩低于此前公布的业绩预告。

      点评:量利环比回升,信托资产有所承压

① 量:2024 年,公司生产钢材434.24 万吨,同比增加3.68%。2024Q4,公司生产钢材113.5 万吨,环比增加2.46%,同比减少2.08%。分产品来看,螺纹、优线、弹簧扁钢、汽车板簧销量分别为278.27、95.61、48.71、11.25 万吨,同比+14.01、+1.62、-1.55、+0.38 万吨,螺纹销量增长较多。2025 年经营目标为钢材产销量402 万吨,较2024 年有所下滑,其中板簧产量10.5 万吨,销量11 万吨,和2024 年基本持平。

② 价&利:24Q4 钢材需求预期好转,市场螺纹价格环比+7%,行业高炉螺纹生产利润环比+166 元/吨,公司吨钢毛利179 元/吨,环比回升130 元/吨。分产品来看,2024 年螺纹、优线、弹簧扁钢、汽车板簧毛利率分别为1.25%、4.09%、12.16%、10.64%,较去年-5.71、-4.57、-0.29、+0.96pct,弹簧扁钢和汽车板簧毛利率较高且保持相对稳定。

③ 业绩拆分:环比来看,主要增利项:毛利(+1.80 亿,主要系行业利润回升),营业外利润(+0.71 亿),费用及税金(+0.47 亿);主要减利项:公允价值变动(-1.2 亿,主要系投资阳光保险H 股的信托净值减少),所得税(-0.72 亿),减值损失等(-0.43 亿),其他/投资收益(-0.35 亿)。

      ④ 分红预案:拟每10 股派发现金红利0.33 元(含税),合计派发现金0.75亿元(含税),占全年归母净利润的30.13%。

      核心看点:

① 公司普特结合战略,坚持精细化管理。公司走“低成本、差异化、特色化”的发展道路,以创新为驱动,通过持续的管理提升,保持综合工艺水平领先、吨钢利润率领先。“做普钢中的特钢,特钢中的普钢”,持续做好产品结构优化,巩固优势品种,开发具有市场容量的普特结合产品。

② 公司弹簧扁钢是公司的战略产品。公司通过持续耕耘,多年来在汽车弹簧用钢细分市场保持较高的占有率,具有稳定的合作关系和较强的议价能力,是公司的高效益产品之一;利用弹簧扁钢原材料制造商及先期研发优势,公司将产品线进一步延伸至汽车板簧,目前已覆盖轻微簧、中重簧、客车簧等全系列产品,主要配套商用车市场,少量配套乘用车。

投资建议:我们认为,伴随下游需求逐步复苏,信托资产拖累减轻,公司业绩或逐步修复,2025-27 年归母净利润预计依次为3.55/4.41/5.37 亿元,对应3 月14 日收盘价的PE 为28x、23x 和19x,维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期,钢价大幅下跌,原材料价格大幅波动。

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