深天马A(000050)：柔性OLED与车载显示双轮驱动 经营业绩修复上行

投资要点

    事件： 2024 年公司实现营业收入334.94 亿元，同比增长3.79%；归母净利润为-6.7 亿元，同比减亏68.13%；归母扣非净利润为-22.2 亿元，同比减亏41.94%。

面板价格的修复、产品结构的优化以及持续降本驱动公司盈利能力逐渐改善2024 年，由于武汉 AMOLED 产线折旧压力加大，公司的固定资产折旧同比增加约9 亿元，在此背景下，公司的盈利能力依旧得到修复，归母净利润和扣非归母净利润同比均有显著改善，其主要原因在于：1）受益于下游需求复苏，中小尺寸面板价格明显修复；2）公司车载业务的规模发展和价值提升带动了车载显示业务利润规模的进一步扩大；3）公司通过增效降本以提升盈利水平。未来，考虑到LTPS LCD 产线的折旧陆续完成，公司BOM 成本的持续降低，以及产品规格和结构的进一步优化，公司将挥别产线拖累，经营业绩迈向修复上行。

手机：利润同比改善幅度明显，柔性OLED 业务进入全面发力期公司的手机显示业务结构得到进一步优化，一方面公司积极推进LTPS 向车载、IT 等多元化业务加速转型，另一方面，公司柔性OLED 业务实现营收规模和盈利水平的大幅提升：依托多元化的客户布局、产线能力的持续提升以及行业供需结构的改善， TM17 和TM18 两条产线整体保持良好稼动率， 特别是TM18 产线实现多家客户折叠、HTD 等旗舰产品批量交付，支持多款旗舰机型首发，在主流大客户出货大幅增长，并积极布局行业新技术，当前TM18 第一阶段实现满产，第二阶段实现稳定量产，因此公司柔性OLED 营收规模进一步扩大，在手机显示收入占比超六成，此外，随着公司极致降本措施的大力推进以及产品结构的优化，同时伴随全球手机出货逐渐复苏，和我国推动的消费电子补贴，柔性OLED 业务的盈利能力也开始回温。

车载：业务快速发展，项目定点价值创近年新高车载显示市场创新不断，多屏化和大屏化趋势明显，市场规模增长显著，凭借近30 年专业的车载体系能力、全球领先的品质、全面的量产技术以及广泛的客户合作，公司的车载业务快速发展，2024 年营收同比增长超 40%，公司在壁垒较高的车规显示、仪表显示出货量全球第一，车载抬头显示首次登顶全球第一，此外，面对新能源整车厂对供应链提出的变革要求，公司顺势而为，进军汽车电子业务，当前该业务开始进入大批量交付阶段，在新能源市场份额持续增长，并在Tier-1 客户份额稳步提升。另外，公司24 年获得的车载定点项目价值再创历史新高，为车载业务持续强化中长期领先优势，积累了坚实基础。

IT：LTPS NB 份额提升，首批 Monitor 产品成功交付公司在IT 业务上坚持中高端定位，利用LTPS LCD 技术差异化竞争，并收获了显著成效，2024 年公司 IT 业务产品竞争力进一步夯实，LTPS NB 显示产品在全球市场份额持续提升，LTPS PAD 显示业务稳固高规格产品基本盘， 随着TM19产线全产品线成功点亮，公司首款 50”大屏商显产品成功开发，首款 IT 产品已开始进入量产阶段，公司 的IT 业务拼图进一步补全。

盈利预测：预计公司2025-2027 年营业收入分别为360 亿元、401 亿元和437 亿元，归母净利润分别为1.9 亿元、6.5 亿元、10.0 亿元，维持“买入”评级。