禾望电气(603063)：新能源及传动业务Q4高增 数据中心电源前景广阔

投资要点

业绩超预期，Q4 扣非归母净利润同环比大增2024 年，公司实现营业总收入37.33 亿元，同比减少0.50%；归母净利润4.41 亿元，同比减少12.28%；扣非归母净利润3.97 亿元，同比减少5.76%。2024Q4，公司实现营业总收入14.22 亿元，同比增长25.05%，环比增长52.88%；归母净利润1.87 亿元，同比增长85.86%，环比增长90.04%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长31.98%，环比增长34.30%。

    风光储氢协同并进，盈利维持较高水平

2024 年，公司新能源电控业务实现营业收入28.60 亿元，同比减少4.79%；毛利率33.67%，同比提升1.96pct。公司风电业务持续稳健增长，国内市场份额保持稳定，海外市场取得新突破，实现批量发货。光伏领域，公司成功将构网型逆变器投入批量应用，相关项目总容量高达GW 级。储能领域，公司致力于打造极具竞争力的储能系统整体解决方案。氢能领域，公司在大功率MW 级IGBT 制氢电源领域成绩斐然。

传动领域加大布局，实现从国产替代到创新出海的跨越2024 年，公司工程传动业务实现营收5.62 亿元，同比增长16.75%；毛利率44.46%，同比提升0.42pct。公司不仅在冶金轧钢、石油钻采、矿山机械、铁路基建、大功率实验台等传统优势领域持续深耕，还在LNG、有色金属、船舶海工、分布式能源发电、起重、造纸、通用OEM 等新领域实现全面覆盖。在印尼海洋特钢1450MM 热连轧主辅传动项目中，公司的HD2000 低压、HD8000 中压工程型变频器得到全面应用，标志着国产变频器首次在冶金热连轧整线出口项目中取得重大突破。

电源领域丰富产品系列，数据中心电源及系统创新方案前景广阔在电源领域技术和方案上，公司持续丰富应用场景、产品系列。产品上，研发大容量、多功能、高精度的并、离网测试电源系统，支持跟网型/构网型新能源发电装备电气、控制性能的全面检测；结合场景需求，研发高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，研发数据中心电源及系统创新方案；完善静止无功发生器SVG 的产品系列，全面对标新能源及微电网的电网适应性及支撑性要求。

    盈利预测及估值

上调盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2025-2027 年营业收入分别为51.21/62.89/75.50 亿元，YOY 为37.2%/22.8%/20.1%，2024-2027 三年CAGR 为26.5%； 预计2025-2027 年归母净利分别为6.10/7.42/8.93 亿元，YOY 为38.5%/21.6%/20.4%，2024-2027 三年CAGR 为26.5%；预计2025-2027 年EPS 为1.35/1.64/1.98 元/股，对应PE 为25/21/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示