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产品力持续释 放,同店有望保持较快增长
2024 年,在金价持续拉升下,整体黄金珠宝消费疲软,据国家统计局数据,2024Q2-Q4 金银珠宝类零售额持续负增长;2024年前三季度, 公司营收和归母净利润同比分别+8.01%/+0.95%,表现优于大盘,我们认为主要系公司产品差异化、时尚化、轻量化,受年轻客群追捧,对金价敏感度相对较低。据国家统计局数据,今年1-2 月份,金银珠宝类零售额同比+5.4%,我们认为在产品力持续释放下,公司仍有望取得优于大盘的增长;Q2 行业进入低基数阶段,同时,据CHJ 云店,公司将于3 月28 日上线布丁狗和人鱼汉顿系列,增长趋势有望延续。
门店有望稳步扩张,海外市场带来潜在增长机遇
受整体黄金珠宝消费低迷影响,2024 年头部品牌普遍出现开店节奏放缓甚至净关店的情况,据各公司公告,周大福( 中国内地)、六福(中国内地)、老凤祥全年净关店586/273/156 家,行业进入调整阶段。受益于单店收入的提升,2024 年前三季度,公司珠宝门店净增92 家,仍保持较为稳健的展店速度;截至2024 年9 月底,公司珠宝门店仅1491 家,且主要分布于华东地区,市场仍存在较多的空白区域与潜力区域,未来门店仍有望稳步扩张。此外,公司积极拓展海外市场,目前已在马来西亚和泰国开设首店。
毛利率企稳,净利率有望趋势向上
过去几年受产品结构和门店结构变化影响,公司综合毛利率持续下降,但从近四个季度数据来看,公司综合毛利率已趋于稳定,2023Q4-2024Q3 分别为23.9%/24.9%/23.3%/24.2%。
费用端来看,近几年公司期间费用率持续优化,我们认为主要系加盟门店扩张及收入增长带来的费用摊薄。随着综合毛利率企稳、费用率持续优化,公司净利率有望趋势向上。
投资建议
结合近期黄金珠宝消费表现,我们调整此前盈利预测,预计2024-2026 年公司收入分别为64.93/75.14/86.00 亿元(原预测为64.26/75.38/86.78 亿元), 归母净利润分别为3.61/4.27/5.03 亿元(原预测为3.60/4.24/4.91 亿元),EPS 分别为0.41/0.48/0.57 元(原预测为0.41/0.48/0.55元),最新股价(3 月20 日收盘价8.71 元)对应2025-2026年PE 分别为18/15 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、金价大幅波动、门店拓展不及预期、商誉减值风险。猜你喜欢
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