报喜鸟(002154)：收购WOOLRICH品牌落地 加码功能户外赛道版图

　　投资要点：

公司发布重要公告，完成收购Woolrich 品牌全球（欧洲除外）知识产权。本次资产收购约定总对价5083.38 万欧元（折合人民币约3.84 亿元），包含本次交易的知识产权作价、为期五年的产品采购与品牌咨询服务作价及交易双方在中国应依法缴纳的相关税费等。交割完后，报喜鸟将拥有Woolrich 在中国（包括港澳台地区）、美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、日本、韩国等26 个国家（地区）的所有知识产权，而原所有方Woolrich 集团保留该频偏在欧洲地区的知识产权及业务。此外，为了保持品牌全球业务持续性，以及品牌形象与产品调性的统一性，公司授权Woolrich 集团继续履行属于本次收购范围内的现有许可及经销合同，收取相应品牌使用费，同时签署为期五年的产品采购与品牌咨询协议。

Woolrich 品牌成立于1830 年，是美国历史最悠久的高端户外品牌之一。历经近200 年的发展，Woolrich 品牌的产品涵盖美式复古休闲、户外、童装、家纺等多个系列，为标志性的高端生活方式品牌之一，建立了完善的线上线下销售渠道，销售于全球数十个国家和地区，目前其主要销售市场在欧洲，但报喜鸟完成收购之后，预计将首先发力推动其在中国市场的发展。未来，公司将借助Woolrich 品牌的深厚历史底蕴及其全球品牌影响力，计划总投资3-4 亿元筹建上海研发中心暨报喜鸟长三角总部，整合全球供应链资源，进一步提升产品研发能力。

我们认为，本次收购对于公司有里程碑式的重大意义！首先，公司继报喜鸟、HAZZYS、宝鸟3 个营收超10 亿级的品牌之后，再收获一个未来潜在巨大发展空间的品牌新核。不同于HAZZYS 品牌合作模式是有限年限的独家授权，本次收购了Woolrich 品牌的知识产权，直接成为自有品牌，最终权属清晰。其次，本次收购代表了公司对户外赛道版图的重点加码，未来Woolrich 与Lafuma 两大高成长品牌，奠定公司将是高潜力的功能户外标的。此外，本次收购Woolrich 品牌知识产权包含中国、北美、澳洲、日韩等众多国家及地区，有相当大可待发展的市场空间，且有助于提升公司在全球范围的影响力。

上年9 月28 日公司发布《2024 年度向特定对象发行A 股股票预案》：计划向实控人吴志泽先生发行股票不超过2.86 亿股（占发行前总股本19.6%），募集资金总额不超过8亿元，扣除相关发行费用后，全部用于补充流动资金及偿还银行借款，发行价格2.8 元/股，锁定期为发行结束之日起36 个月内不得转让。此举为实控人时隔三年的第2 次全额认购公司定增份额，首次在2021 年以7.3 亿元全额认购（发行价3.02 元/股），本次定增认购完成之后，预计实控人及一致行动人持股比例将进一步升至不超过48.2%。

公司作为中高端男装品牌集团，完成收购高潜力功能户外品牌Woolrich，维持“买入”评级。我们看好国内政策提振传导，终端消费将逐步改善，公司25 年有望开启困境反转，此前定增预案也彰显了大股东信心、增强公司价值。维持盈利预测，预计24-26 年归母净利润5.5/6.5/7.5 亿元，对应PE 为11/10/8 倍，维持“买入”评级。