天玛智控(688570)：智能化引领产业升级 多维布局驱动长期增长

天玛智控 3 月20 日发布2024 年年度报告:2024 年实现营业收入18.61 亿元（同比减少15.66%），归母净利润3.40 亿元 (同比减少20.01%)，扣非归母净利润3.11 亿元(同比减少25.86%)。

    　　投资要点

    　　行业短期承压但长期韧性显著，智能化政策红利释放确定性需求

2024 年，受煤炭价格波动下行影响，公司营业收入同比减少15.66%，归母净利润同比下降20.01%。然而，煤炭行业产能释放与政策支持为长期需求提供坚实支撑：2024 年规模以上工业原煤产量达47.6 亿吨，同比增加1.3%，创历史新高；我国煤炭消费总量预计于2027 年达峰，并进入约10 年峰值平台期，煤机装备需求将持续受益。政策层面，《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》明确要求2035 年各类煤矿基本实现智能化，截至2024 年 6 月底，全国已累计建成智能化采煤工作面 2201 个、掘进工作面 2269 个，煤矿智能化建设进入加快发展、纵深推进新阶段。2023 年煤炭行业科技贡献率提升至60%（较2014 年+10pct），公司作为无人化智能开采控制领域的引领者，深度绑定行业升级趋势，其核心产品需求有望持续放量。

    　　技术壁垒高筑，研发创新夯实行业领军地位

公司依托“无人化智能开采感知控制技术平台”“工业互联网架构本质安全型工控平台”等四大技术平台，研发了以无人化开采工艺技术、采煤工作面智能感知导航定位技术等为主的 17 类 63 项核心技术，报告期内新增了 3 类 14 项核心技术，原有 26 项核心技术实现迭代升级。其“深部煤炭数智化高效开采成套技术与工程应用”项目获国家科技进步二等奖，2 项成果达国际领先水平，1 项达国际先进水平，牵头发布2 项行业标准。技术应用方面，公司完成综采工作面DEVOPS 组态平台研发， 显著提升系统交付效率；LongwallMind6.0 系统软件、1250L/min 超大流量乳化液泵、国内首套制动功率 1000kW 井下压裂泵实现行业推广应用。研发投入持续加码，2024 年研发经费投入 1.55 亿元，研发投入占比达 8.32%。此外，2024 年全国煤矿采煤工作面智能创新大赛评定智能采煤工作面 74 个，公司提供技术支撑的获奖工作面占比达46%，较上一期提高7pct。 随着5G、大数据与采矿技术深度融合，公司技术护城河将进一步拓宽。

国际化战略加速落地，海外市场突破打开增量空间

公司积极响应“一带一路”倡议，设立国际业务部，加速全球化布局。其主营产品已通过海关联盟EAC 认证，澳大利亚IECEx 及欧盟ATEX 认证进展显著，技术先进性与质量获国际认可。2024 年，公司不断扩大销售产品范围，实现海外业务销售收入近 3000 万元，创历史新高，智能开采设备在海外累计销售6 套，并与俄罗斯、印尼、土耳其等多国客户建立合作。标志性项目包括与俄罗斯拉斯帕斯卡娅煤业集团签约的第1000 套SAC 型液压支架电液控制系统，该煤矿为俄最大炼焦煤生产商，彰显公司品牌国际影响力。公司凭借技术优势及认证突破，海外市场拓展潜力充足，国际化业务或成未来增长核心驱动力。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为18.22、19.97、21.18 亿元，EPS 分别为0.87、0.98、1.08 元，当前股价对应PE 分别为25.2、22.4、20.3 倍。公司主要从事煤矿无人化智能开采控制技术和装备的研发、生产、销售和服务，考虑到公司海外布局持续拓宽叠加国内政策支持与需求周期回升，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予 “买入”投资评级。

    　　风险提示

煤炭行业周期性波动；煤炭产量增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；科研骨干人才流失风险；煤炭企业智能化建设投入不及预期；应收账款风险；业务拓展不及预期。