广联达(002410)：高质转型初显成效 盈利质量将提升

投资要点：

公司发布24 年年报。公司24 年实现营业总收入62.40 亿元，同比-4.93%，归母净利润2.50 亿元，同比+116.19%，扣非净利润1.74 亿元，同比+219.92%。业绩符合预期。

数字成本业务保持稳健，产品升级效果显著。据公司公告，公司24 年数字成本业务实现收入49.86 亿元（YoY-4%），聚焦数字成本业务持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级，在新产品上实现突破。指标网、采购建议价等数据类产品快速增长；招投标环节清标业务高速增长。新业务推广奠定坚实基础，若下游景气度边际改善，有望加速成长。

数字施工业务转型效果显现，毛利率提升。数字施工业务实现收入7.87 亿元（YoY-9%），转型效果初步显现，24 年毛利率为35.9%，同比提升4.4ppt。其中，智能塔吊防碰撞技术实现突破，物资管理发布首款自研智能硬件智验一体机产品，劳务管理从封闭考勤向移动场景切换，拓展工资管理、劳务定额等新场景。优质产品占比提升驱动收入结构优化。

数维设计业务一体化标杆建设成效显著。数维设计业务收入9014 万元（YoY+3%），数维房建、数维道路一体化标杆项目在实际生产中得到验证。24 年数维道路应用项目数量增至1440 家；AI 选线功能应用企业数量YoY+240%。公司将加速数维设计全阶段推广。

海外业务多点推进。海外业务收入2.03 亿元（YoY+5%），MCINNOVA MEP 设计能力与MagicCAD 对齐，已开展欧洲样板客户建设；数字成本业务打开马来西亚、印尼市场，收入同比双位数增长；数字施工产品Gsite 在英国签约实施，切入欧洲市场。

维持“买入”评级。由于下游房地产行业需求仍待恢复，我们下调25-26 年营业总收入增速假设， 预计25-26 年营业总收入增速分别为3.3%/5.0% （ 此前预测分别为11.2%/12.9%）；由于公司正处在转型升级期，上调25-26 年研发费用率假设，预计25-26年研发费用率分别为28.0%/27.5%（此前预测分别为26.3%/26.0%）。下调25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预测。预计公司25-27 年实现营业总收入64.4、67.7、71.3 亿元（此前预测25-26 年营业总收入分别为78.7、88.1 亿元），实现归母净利润4.7、5.8、6.6亿元（此前预测25-26 年归母净利润分别为8.8、10.6 亿元）。基于公司转型升级战略以及海外市场带来的增长新机遇，我们维持“买入”评级。