海油工程(600583)：工作量高位盈利能力改善 在手订单充足有望受益深海科技

事件描述

公司发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入299.54 亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润21.61 亿元，同比增加33.38%。2024 年第四季度，公司实现营业收入95.28 亿元，同比下降2.66%，环比上涨36.19%；单季度归母净利润4.17 亿元，同比上涨68.08%，环比下降23.94%。

    　　事件评论

公司稳步推进国内外油气工程建设，全年工作量保持高位。公司积极推进国内外油气工程建设，2024 年完成了 46 座导管架和34 座组块的陆地建造，同比增加100%和62%；完成39 座导管架和30 座组块的海上安装，同比增加95%和43%；完成373 公里海底管线铺设，同比减少31%；建造业务完成钢材加工量45.39 万吨，同比减少4%；安装等海上作业投入2.87 万船天，同比增长15.73%。全年工作量保持高位? 盈利能力显著改善，2024 年毛利率创7 年新高。2024 年销售毛利率达到12.28%，同比提升1.53pct，全年毛利率是自2018 年以来最高水平，或因为毛利率较高的安装等海上作业工作量显著提升。2024 年全年，安装等海上作业投入2.87 万船天，同比提升15.73%。

2024 年新签订单趋缓，但在手订单充足未来工作量仍有保障。2024 年公司实现市场承揽额302.44 亿元，同比减少11.01%（2023 年历史最高）。2023 年高基数下新签订单趋缓，但截至报告期末在手订单总额约为400 亿元，同比增加1%，为公司持续发展提供支撑。

海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产公司有望充分受益。全球油气探明率方面超深水远低于陆地，陆地石油、天然气探明率分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为7.69%和7.55%，未来海上、深水及非常规油气都是今后油气勘探开发重要领域和方向。且2025 年中国海油资本开支预算总额为1,250-1,350 亿元，相较2024 年的高基数基本持平，中国海油持续在南海、渤海等各大海域启动一批油气开发项目，形成了较大规模的能源工程建设需求，海油工程将充分受益。

大力发展深海科技，公司有望受益。《2025 年政府工作报告》公布，“深海科技”首次现身政府工作报告，预示着我国深海事业将迎来新的发展机遇，深海科技将为海洋经济发展注入新动力，有望成为未来经济增长的重要引擎。深海资源开发、装备制造及信息技术等领域迎来系统性发展机遇，海油工程装备业务有望在政策推动下迎来快速发展? 国企改革背景下，公司未来有可能更关注资产质量和资产回报率，逐步提升现金分红金额。2024 年拟向股东派发现金红利8.89 亿元，分红率41.12%，分红总额创2016 年历史新高。未来随着经营改善，分红金额有望持续提升。

若不考虑未来股本变动，预计公司2025 年-2027 年EPS 为0.54 元、0.60 元和0.65 元，对应2025 年3 月19 日收盘价的PE 分别为10.33X、9.38X 和8.61X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；

    　　2、国际市场运营带来的风险。