普源精电(688337)：业绩符合市场预期 看好未来高成长性

　　公司发布2024年年报

2024 年全年公司实现营收7.76 亿元（+15.70%），归母净利润0.92 亿元（-14.50%），扣非后归母净利润为0.58 亿元（-2.75%），经营活动现金流净额1.17 亿元，加权平均净资产收益率3.11%（-0.89pct）。单季度看，2024 年Q4公司实现营收2.41 亿元（+21.82%），归母净利润0.32 亿元（-19.36%），扣非归母净利润0.36 亿元（+22.18%）。

毛利率持续提升，费用端因发展战略影响短期承压报告期内，公司毛利率水平不断改善。2024 年公司毛利率为 59.14%，同比增加 3.10 个百分点，其中解决方案类产品/服务的毛利率为 75.02%，同比提升8.86 个百分点，毛利率水平持续改善。但净利率方面，2024 年公司净利率11.90%，同比下降4.2pct，主要系期间费用率上升。2024 年公司期间费用率较上年同期增长 8.93 个百分点。其中，研发费用率达到 26.64%，主要系公司2024 年战略扩张，建设西安和上海研发中心，因此研发人员职工薪酬、研发物料消耗以及研发设备折旧较上年同期有所增加。但长期来看，公司产品研发实力整体提升，产品体系不断丰富，有望对公司未来业绩产生积极影响。

自研核心平台持续发力，高端产品销售高速增长公司自成立以来就高度重视核心技术平台的研发。2024 年，公司搭载自研核心技术平台产品的销售收入同比提升 30.96%,销售收入占比达50.19%（+9.78pct）。其中，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售收入占全部数字示波器产品的比例为 84.93%（+ 8.90 pct），对公司营收起到强支撑作用。同时公司高分辨率及高端产品也保持高增速。具体来看，报告期内公司DHO 系列高分辨率数字示波器销售收入同比+54.55%；高端产品销售收入同比提升 19.69%，其中高端数字示波器产品销售收入同比提升 14.85%。

    　　随着高端产品的放量，公司营收及盈利水平有望加速增长。

    　　投资建议

我们看好公司长期发展，调整盈利预测为：公司2025-2027 年分别实现营收9.22/10.66/12.28 亿元（2025-2026 年前值为9.49/11.46 亿元）；归母净利润为1.35/1.81/2.36 亿元（2025-2026 年前值为1.42/1.94 亿元）；以当前总股本1.94亿股计算的摊薄EPS 为0.70/0.93/1.22 元（2025-2026 年前值为0.73/1.00 元）。

    　　公司当前股价对应的PE 为47/35/27 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

    　　1）市场波动风险；2）研发进度不及预期；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。