比亚迪(002594)：25Q1销量突破100万辆 海外大增111%

　　事件概述

    　　公司发布3 月产销快报：3 月汽车销售37.74 万辆，同比+24.78%，25Q1 累计销量100.08 万辆，累计同比+59.81%。

    　　投资要点

25Q1 单季销量突破100 万辆，同比+60%。公司3 月汽车销售37.74万辆，同环比+24.78%/+16.90%。25Q1 单季销量达到100.08 万辆，同比+59.81%。分品牌，3 月王朝网+海洋网销售35.06 万辆，同比+22.3%；腾势销售1.26 万辆，同比+22.8%；方程豹销售0.81 万辆，同比+126.8%；仰望销售133 辆。

智能化加速，加速布局个性与豪华车型矩阵，Q1 商用车同比增长689%。3 月2 日，公司协同大疆发布智能车载无人机系统“灵鸢”，未来将覆盖比亚迪旗下全品牌车型。3 月公司持续推出新款车型，完善方程豹、腾势、仰望品牌车型矩阵。3 月21 日腾势N9 上市，官方指导价38.98-44.98 万元；3 月27 日仰望U7 上市，官方售价62.8-70.8 万元；3 月31 日方程豹钛3 开启预售，预售价13.98-20.38 万元。公司商用车销量得到大幅提升，3 月销售0.60 万辆，同比+624.76%，1-3月累计销售达1.47 万辆，同比+688.53%。

海外市场销量维持高增长，Q1 累计出口同比提升111%。3 月海外销量7.27 万辆，销量占比提升至19.27%，1-3 月累计出口20.61 万辆，同比+110.51%，占比达到20.59%。公司持续推动海外布局，3 月17日在塞尔维亚上市，引入海狮 07EV、元 UP、海豹、元 PLUS、宋PLUS DM-i 等多款车型，预计至年底再开三家销售和服务中心，同时3 月在哥斯达黎加和玻利维亚推出首款插电式混动皮卡BYD SHARK。

    　　投资建议

维持“ 买入” 评级。预计2025-2027 年归母净利润分别为532.79/660.97/785.98 亿元， 同比分别+32.4%/+24.1%/+18.9%。

    　　2025年4月3日收盘价对应PE分别为20.39X/16.44X/13.82X。

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    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险，行业发展风险，市场竞争风险，政策变化的风险，原材料价格波动风险。