招商港口(001872)2024年报点评：2024年业绩同比+26.44%超预期 “一带一路”先行者 重视海外港口资产价值

　　公司公告2024 年报：1）2024 年，公司实现营业总收入161.3 亿元，同比+2.41%；归母净利润45.16 亿元，同比+26.44%；扣非净利润40.47 亿元，同比+21.2%。

投资收益65.47 亿元，同比+3.12%，其中来自上港集团的投资收益为41.82 亿元，同比+13%，宁波舟山港投资收益11.34 亿元，同比+8%。每股收益1.81元，同比+26.57%；ROE 7.51%，同比+1.16pct。2）分季度看：24Q1、Q2、Q3、Q4，归母净利润分别实现10.37、15.1、11.89、7.8 亿元，同比+21.96%、+43.51%、-4.63%、+84.67%；扣非净利润分别实现8.13、13.51、11.92、6.91 亿元，同比+12.2%、+25.48%、-0.77%、+105.23%；投资收益分别为13.24、21.14、15.75、15.34 亿元，同比-12.34%、+26.05%、-24.44%、+42.46%。3）分红：根据2024年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10 股派7.4 元现金（含税），合计分配现金分红总额为18.43 亿元，分红比例为41.92%，对应4 月3 日收盘价股息率为3.7%。

经营数据：集装箱业务呈现高景气。1）集装箱业务：2024 年，国内及海外港口集装箱业务均呈现较快增长态势，公司集装箱业务表现优于行业整体水平，主要区域市场份额有所提升。公司港口项目共完成集装箱吞吐量19515.9 万TEU，同比+8.3%。其中，内地港口项目完成集装箱吞吐量15230.1 万TEU，同比+8.5%；香港及台湾地区共完成集装箱吞吐量602.3 万TEU，同比+3.4%；海外地区港口项目共完成集装箱吞吐量3683.5 万TEU，同比+8.1%。2）散杂货业务：2024 年，公司港口项目散杂货吞吐量为12.6 亿吨，同比+0.6%。其中，内地港口项目共完成散杂货吞吐量12.5 亿吨，同比+0.4%；海外港口完成散杂货吞吐量925.4 万吨，同比+33.8%。

核心看点：重视海外港口战略资产价值。招商港口是“一带一路”先行者，公司拥有稀缺的海外港口布局能力，全球港口组合特点使得公司过往业绩增速高于同业水平。我们认为海外港口战略资产价值会越来越凸显，为市场所认知，并且长期看，全球港口组合会贡献业绩稳定性&成长性。公司为泛红利资产景气度领先，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例），或驱动估值弹性提升。

投资建议：1）盈利预测：由于24 年公司业绩超预期，我们调整公司2025-26年盈利预测至46.1、48.7 亿元（原预测44、47.5 亿元），引入27 年盈利预测51.2 亿元，对应EPS 分别为1.84、1.94、2.05 元，PE 分别为11、10、10 倍。

2）目标价：我们维持估值方式，认为公司估值应至少修复至1 倍pb，给予公司2025 年目标价25.6 元，预期较当前29%空间，强调“强推”评级。