凯盛科技(600552)：收入小幅下降 显示材料改善明显

　　事件描述

    　　公司发布2024 年年报：2024 年实现收入48.94 亿元，同比下滑2.3%；归属净利润1.4 亿元，同比增长30.8%；扣非归属净利润亏损24 万，同期亏损5243 万。

折合2024Q4 实现收入13.2 亿元，同比增长7.3%；归属净利润0.28 亿元，同比增长154.6%；扣非归属净利润亏损60 万元，同期亏损5928 万。

    　　事件评论

全年收入小幅下降，显示材料改善明显。公司2024 年收入同降2.3%，归属净利润同增30.8%，分业务板块看：1）新型显示实现营业收入36.56 亿元，同比增长7.65%；利润总额1.35 亿元，同期仅小幅盈利；净利润1.09 亿，同期小幅亏损。2024 年公司产品结构持续调整，盈利改善；2）应用材料营业收入12.38 亿元，同比下降23.29%；利润总额1.4 亿元，同比下降40.07%；净利润1.22 亿元，同比下降41.36%。盈利能力看，本期实现毛利率17.0%，同比提升3.7 个pct。分产品看，显示材料毛利率提升6.22 个pct、应用材料下降2.8 个pct。期间费率14.8%，同比提升2.6 个pct，其中管理、研发、财务费率分别提升0.4、1.6、0.4 个pct；资产减值损失同比增加0.1 亿；资产处置收益同比减少0.2 亿左右；最终实现归属净利润1.4 亿，同比增长30.8%；扣非净利润大幅减亏。

Q4 单季收入保持增长。Q4 收入同增7.3%，增速较前几个季度继续提升。单季度毛利率12.3%，同比提升3.3 个pct；Q4 期间费率9.5%，同比下降2.8 个pct，其中销售、研发、财务费率下降1.5、0.6、1.3 个pct，管理费率提升0.6 个pct；Q4 其他收益同比减少0.42 亿；资产减值损失同比增加0.1 亿；资产处置收益增加0.13 亿；最终归属净利润0.28 亿元，同增154.6%；扣非归属净利润仅小幅亏损。

应用材料持续突破。锆系产品继续发挥压舱石作用，新增客户十余家；电熔氧化锆产品已成功进入刹车片制造公司供应链体系；活性氧化锆增加原锆铁红高端产品和研磨锆球材料领域的客户导入，销量同比增加24.4%；纳米氧化锆导入新能源正极材料各大主流客户，销量同比增长232.89%；球硅球铝产销两旺，销量同比增加45.5%，其中环氧灌封胶行业销量增幅超50%，开发覆铜板领域市场；抛光粉逆势而上，销量同比增加50.2%。

新型显示改善明显。2024 年公司UTG 一次成型项目点火试运行，UTG 成为头部终端客户折叠手机柔性盖板核心供应商，应用于红旗顶级轿车“国 雅”的国风柔性车载卷轴屏，为全球首款车载滑移卷曲显示屏。此外国显科技坚持“走出去”+“大客户”战略，平板、笔电等传统消费类业务稳中有进，加深与LG 战略合作，市场份额进一步扩大。

投资建议：期待公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量，预计2025、2026 年归属净利润1.9、2.6 亿，对应PE58、42 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、消费电子需求持续低迷；

    　　2、新材料产线投产低预期。