顺络电子(002138)：：汽车电子+数据中心持续拉动 单季度业绩再创新高

事件概述

公司发布2025 年一季报。25Q1 公司实现营收14.61 亿元，同比+16.03%，环比-14.16%； 归母净利润2.33 亿元， 同比+37.02%，环比+12.09%；扣非归母净利润2.20 亿元，同比+39.76%，环比+18.95%。

    业绩创历史新高

    25Q1 创造单季度业绩历史新高。主要系新产品及新市场增速显著，产品结构进一步改善，经营效率持续提升。

分产品看， 25Q1 信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他收入分别为5.10、5.08、3.14、1.28 亿元，同比-4.95%、+23.87%、+65.46%、+5.02%。

毛利率小幅波动，持续优化费用管控

    毛利率： 25Q1 公司毛利率为35.56%，同比-0.39pct，环比+2.07%。随着产能利用率的提高，毛利率有望实现逐季提升。

期间费用率： 25Q1 公司期间费用率为16.13% ， 同比-1.84pct，环比-0.48pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.68%、5.05%、7.91%、1.49%，同比-0.37、-0.48、-0.62、-0.38pct。

消费电子需求改善，新兴业务持续放量

消费电子：元器件主要的产品方向是进一步小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势。AI 端侧应用加速上行，AI 赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇，公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。

汽车电子：公司产品在汽车电子具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，截止目前，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。

数据中心：公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在 AI 服务器、DDR5、企业级SSD 等应用场景为 客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。

    氢燃料电池：公司积极推动氢燃料电池项目的项目预研及业务发展，为公司未来成长打开新的应用市场。

    投资建议

我们维持2025-27 年的盈利预测，预计2025-27 年营业收入分别为70.95 、82.03 、93.59 亿元， 同比+20.32% 、+15.61% 、+14.10%；归母净利润分别为10.50、13.13、15.81 亿元，同比+26.1%、+25.1%、+20.3%；EPS 分别为1.30、1.63、1.96 元。

    2025 年4 月18 日股价为27.44 元，对应PE 分别为21.08x、16.85x、14.00x。维持“买入”评级。

    风险提示

技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期。