太极股份(002368)2024年报点评：下半年经营边际改善 云与数据驱动业绩增长

　　核心观点

公司发布2024 年年度报告，下半年经营业绩边际改善。公司2024年下半年持续推进业务结构优化，云与数字服务、自主软件产品业务营收占比进一步提升，带动毛利率持续优化，同时经营性现金流表现向好，预计随着党政信创复苏有望进一步好转。公司在信创和数据要素具备卡位优势，受益信创复苏及深化，以及数据要素整体产业发展，且在跨境数字人民币相关业务取得成功落地，有望进一步促进人民币作为国际结算货币结算体系建设。预计公司2025-2027 年营收为87.76/96.98/105.51 亿元，同比增长11.99%/10.51%/8.80%；归母净利润预计为3.03/4.06/4.96 亿元，同比增长58.68%/34.04%/22.04%。对应PE 49/36/30 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

公司发布2024 年年度报告，2024 年全年公司实现营业收入78. 36亿元（-14.77%），归母净利润1.91 亿元（-49.08%），扣非归母净利润1.76 亿元（-48.53%）；其中下半年公司实现营业收入52. 23亿元（-12.86%），归母净利润3.5 亿元（+18.24%），扣非归母净利润3.40 亿元（+14.86%）。

    　　简评

下半年经营业绩边际改善，业务结构进一步优化。2024 年下半年公司营收同比下滑约13%，归母净利润扭转上半年亏损趋势，其中第三季度实现单季度同比高增约61%。公司利润端较上半年显著改善，云与数字服务、自主软件产品业务营收占比进一步提升，带动毛利率持续优化，2024Q3、Q4 毛利率均同比提升超2 个百分点。

经营性现金流显著改善，有望受益于党政信创复苏。公司全年经营性现金流净额为-2.07 亿元，较去年同期（-5.55 亿元） 显著改善。由于部分应收账款年限提升，根据会计准则计提减值损失比例提升，公司2024 年计提信用减值损失1.56 亿元，较2023 年0.49 亿元提升较多。党政信创预计受益于政策及资金支持实现复苏，公司现金流及回款有望进一步改善。

公司信创卡位优秀，有望受益产业发展。公司为中国电科旗下网信事业核心产业平台，公司控股子公司电科金仓为国内领先的传统数据库厂商，数据库产品通过国家《安全可靠测评》，除了发力传统优势党政市场外，2024 年陆续中标中海油、国电投数科、长安汽车等各行业头部企业。2024 年电科金仓实现营收4. 33 亿元（+16.02%），净利润8007 万元（+6.42%），业绩稳健增长。预计随着党政信创复苏，重点行业信创加速渗透，电科金仓数据库业务有望迎来更好发展。

积极把握数据要素产业落地机遇，大力布局可信数据空间产品，并在部分行业、城市领域落地。数据要素发展正式从政策驱动迈进产业驱动阶段，以可信数据空间为代表的数据基础设施成为建设重点。公司将“数据”作为战略转型的核心驱动力，积极响应《可信数据空间发展行动计划（2024-2028 年）》，瞄准数据资源利用难题，打造太极可信数据空间V1.0 产品，并首家通过中国信通院数据空间平台能力专项测试。公司以数据空间产品技术为支撑，参与建设“长安链·数据流通利用增值协作网络”，打造国家数据流通基础设施北京节点。随着可信数据空间建设与运营逐渐推广，市场需求有望快速释放。公司作为可信数据空间建设的领头羊，有望核心受益数据基础设施的建设浪潮。

入局数字人民币领域，率先推动我国首笔中新跨境数字人民币贸易结算业务在新能源贸易领域成功落地，获得国资委充分肯定。关税战持续升级，给全球经济体系、金融体系带来巨大不确定性，倒逼我国加速推动以人民币作为结算货币的结算体系建设，跨境支付各环节或将迎来发展机遇。2024 年，公司在中国人民银行数字货币研究所的专业指导、厦门市湖里区政府的有力领导，公司作为技术支撑单位，积极探索利用区块链、隐私计算、可信数据空间、智能合约、贸易真实性核验等先进金融科技技术推动跨境贸易便利化的实施路径， 推动我国首笔中新跨境数字人民币贸易结算业务在新能源贸易领域成功落地，开启了数字人民币通过对公钱包实现跨境结算的新探索。2025 年2 月，国资委官方网站发文对其作出充分肯定，明确该项目标志着人民币国际化和金融领域高水平对外开放迈出了关键一步，为后续的跨境人民币应用提供了成功范例。

投资建议：公司发布2024 年年度报告，下半年经营业绩边际改善。公司2024 年下半年持续推进业务结构优化，云与数字服务、自主软件产品业务营收占比进一步提升，带动毛利率持续优化，同时经营性现金流表现向好，预计随着党政信创复苏有望进一步好转。公司在信创和数据要素具备卡位优势，受益信创复苏及深化，以及数据要素整体产业发展，且在跨境数字人民币相关业务取得成功落地，有望进一步促进人民币作为国际结算货币结算体系建设。预计公司2025-2027 年营收为87.76/96.98/105.51 亿元，同比增长11.99%/10.51%/8. 80%；归母净利润预计为3.03/4.06/4.96 亿元，同比增长58.68%/34.04%/22.04%。对应PE 49/36/30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

1）信创业务招投标不及预期：公司业务以信创集成、信创产品及服务为主，受信创招投标节奏影响较大，2024 年信创整体节奏调整导致公司营收有所下滑，若后续信创招投标恢复不及预期，对公司经营业绩可能带来较大负面影响。2）核心产品市占率不及预期：公司核心产品包括人大金仓数据库、慧点科技 OA、太极法智易等，目前在党政信创领域竞争力较强，行业信创端处于发展阶段，若产品性能、适配性等方面不能满足行业客户需求，在行业信创领域销售规模不及预期。3） 数据要素产业发展不及预期：公司布局“云+数据+应用”，推进数据要素产业发展。当前数据要素相关政策亟待完善，在确权、流通等方面未形成确定性规模化的商业模式，相关业务的开展受政策及数据供给方、需求方参与意愿等影响较大。