福能股份(600483)：来风改善拉动业绩增长 煤价下行助力利润提升

核心观点

2024 公司实现营业收入145.63 亿元，同比减少0.90%；归母净利润27.93 亿元，同比增长6.47%。公司2024 年经营业绩同比增长主要得益于来风情况同比改善和燃煤成本下降的综合影响。此外，近期公司发布2025Q1 业绩预增公告，受惠于来风情况的改善和投资收益的增长，一季度归母净利润预计同比增长39%到47%。期间费用率方面，2024 年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.18%、2.35%、0.98%和3. 43%，同比变化+0.02、+0.33、+0.10 和-0.68 个百分点。2025 年第一季度，公司控股各运行电厂按合并报表口径完成发电量 53.40 亿千瓦时，同比增长 0.26%；完成上网电量 50.73 亿千瓦时，同比增长 0.18%。目前，公司多个控参股项目核准或在建，伴随机组建设进程的推进，公司经营业绩有望进一步增厚。

    事件

福能股份发布2024 年度报告

2024 公司实现营业收入145.63 亿元，同比减少0.90%；归母净利润27.93 亿元，同比增长6.47%；扣非归母净利润27.58 亿元，同比增长6.84%；单季度归母净利润10.20 亿元，同比增长3. 31%；实现加权净资产收益率11.84%，同比减少0.68 个百分点；实现基本每股收益1.07 元/股，同比增长3.88%。

    简评

来风改善拉动业绩增长，煤价下行助力利润提升2024 公司实现营业收入145.63 亿元，同比减少0.90%；归母净利润27.93 亿元，同比增长6.47%。公司2024 年经营业绩同比增长主要得益于来风情况同比改善和燃煤成本下降的综合影响。2024年，公司风电业务发电量同比增长9.41%，其中陆上风电和海上风电分别增长5.94%和11.97%。此外，近期公司发布2025Q1 业绩预增公告，受惠于来风情况的改善和投资收益的增长，一季度归母净利润预计同比增长39%到 47%。风电业务方面，2024 年，公司风电全资子公司福能新能源实现净利润11.25 亿元， 同比增长14.72%；风电控股子公司福能海峡实现净利润5.77 亿元，同比增长23.28%。热电业务方面，子公司鸿山热电实现净利润6. 23亿元，同比减少15.83%；龙安热电实现净利润0.94 亿元，同比增加14.41%。我们认为热电业务利润贡献整体减少主要系供热价 格下降的影响，2024 年公司测算供热均价约为194.46 元/吨，同比下降8.06%。煤电业务方面，煤电子公司福能贵电实现净利润1 亿元，同比增长27.63%。期间费用率方面，2024 年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.18%、2.35%、0.98%和3.43%，同比变化+0.02、+0.33、+0.10 和-0.68 个百分点。2024年，公司每股拟分红0.31 元人民币，现金分红总额为8.62 亿元，分红比例为30.85%，同比增加0.35 个百分点。

    此外，公司2025 年拟进行中期分红，分红比例不低于当期归母净利润的10%。

24 年上网电量略有下降，来风改善带动Q1 电量增长截至2024 年末，公司控股运营总装机规模609.60 万千瓦，其中：风力发电180,9 万千瓦、天然气发电156 万千瓦、热电联产134.11 万千瓦、燃煤纯凝发电132 万千瓦、光伏发电6.59 万千瓦。在能源生产方面，2024 年全年，公司累计完成发电量 241.46 亿千瓦时，同比下降 0.18%；累计完成上网电量229.70 亿千瓦时，同比下降0.09%；累计完成供热量 1,030.51 万吨，同比增加8.03%。其中，公司陆上风电、海上风电、光伏、天然气发电、热电联产和燃煤发电分别实现发电量24.76、35.37、0.56、39.35、78.8 和62.62 亿千瓦时，同比变化+ 5.9%、+12.0%、+ 19.3%、+ 0.5%、+ 1.1%和-9.7%。

2025 年第一季度，公司控股各运行电厂按合并报表口径完成发电量 53.40 亿千瓦时，同比增长 0.26%；完成上网电量 50.73 亿千瓦时，同比增长 0.18%；累计完成供热量 208.95 万吨，同比增长3.54%。公司2025Q1 上网电量同比增长主要系来风改善带动风电上网电量增加。其中，公司陆上风电、海上风电、光伏、天然气发电、热电联产和燃煤发电分别实现上网电量7.86、11.27、0.21、3.56、11.01 和19.49 亿千瓦时，同比变化+ 23.9%、+31.0%、+ 25.8%、-44.9%、-3.8%和-3.7%。

泉惠长乐投资建设，控参股机组建设平稳推进，维持“买入”评级2024 年，公司实现投资收益12.14亿元，较去年同期下降2.10%。近期，公司宣布投资建设泉惠热电联产二期项目（2×65 万千瓦）和长乐外海 J 区海上风电场项目(65.6 万千瓦)，目前公司多个控参股机组核准或在建，已获核准热电联产、抽水蓄能、海上风电合计727.6 万千瓦项目。伴随公司控参股机组建设进程的推进，公司经营业绩有望进一步增厚。我们预测公司2025 年至2027 年归母净利润分别为29.88 亿元、33.11 亿元、37.69 亿元，对应摊薄EPS 为1.07 元/股、1.19 元/股、1.36 元/股，维持“买入”评级。

    风险分析

风电来风较差的风险：公司风电项目收益以及部分投资收益依赖于福建省来风情况，2023 年上半年，风电来风较差，如果风电来风情况无所改善，公司业绩将面临下降的风险。

    海风竞配降低电价的风险：如果海风竞配竞争加剧，风电上网价格持续走低，公司新增风电机组上网电价将有所下降，进一步拉低公司整体上网电价水平，降低公司业绩。

投资收益增长不及预期：如果公司参股企业发展受挫，公司投资收益或将不及预期，公司业绩增长也将低于预期水平。