瑞鹄模具(002997)：业绩符合预期 期待机器人进展

事件：公司发布2025 年一季报，2025Q1 实现营收7.5 亿元，同比+47.8%，归母净利润1 亿元，同比+28.5%。

收入端：装备&零部件双轮驱动较快增长。25Q1 公司实现营收7.5 亿元，同比+47.8%，环比+7%，单季收入创历史新高，主要得益于装备业务充裕在手订单的有效释放（2024 年末公司装备业务在手订单38.56 亿元）以及轻量化零部件在手多款新能源车型定点逐步投产上量。

盈利端：毛利率同比提升，减值拖累净利率。2025Q1 公司毛利率25%，同比+1.27pct，预计得益于装备业务自动化水平提升以及零部件业务规模化后盈利能力持续提升。25Q1 减值合计0.13 亿元，主要是应收账款金额增加相应减值计提增加，拖累了Q1 净利率水平，Q1 经营性盈利能力仍然维持较好趋势。

设立机器人子公司，进军智能机器人领域。公司公告出资2000 万元设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，经营范围包括工业机器人制造、智能机器人的研发、智能机器人销售等，本次设立子公司有利于公司持续开拓新兴业务，打造新的增长极。

2024 年12 月安徽省发布《安徽省人形机器人产业发展行动计划(2024—2027)》，明确指出打造合肥、芜湖两个产业先导区，公司地处芜湖，进行机器人产业布局，有望充分受益于安徽机器人产业发展。

冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0 到1 贡献确定性弹性。

    1）装备业务（模具+生产线）—量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。

2）轻量化零部件—量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0 到1，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。

盈利预测：预计25-27 年归母净利润分别为4.5 亿元、5.7 亿元、7.2 亿元，同比增速分别为+29%、+26%、+25%，对应当前PE 分别为18X、14X、11X，维持“增持”评级。