美湖股份(603319)：Q1业绩快速增长 大力发展人形机器人业务

　　投资要点

1）24 全年：公司营业收入19.8 亿，同比增长3.7%，归母净利润1.66 亿元，同比下降23.5%，扣非归母净利润1.5 亿，同比下降27.0%；利润下降主要由于费用增加，销售费用同比增长51.3%，主要系加大新市场、新客户开发所致；财务费用同比增长95.9%，主要系发行可转换债券按实际利率计提利息所致。

2）25Q1：营收5.24 亿元，同比增12.6%；归母净利润0.54 亿元，同比增21.4%；扣非净利润0.52 亿元，同比增48.0%，主要系新业务收入增加、合并主体增加所致。

    　　汽车零部件领域龙头供应商，新能源业务增长亮眼

2024 年，公司新能源车用零部件业务营业收入4.6 亿元，同比上涨17.4%。公司通过开发电子油泵、电子水泵等高附加值产品，推动产品结构向电动化、智能化转型。新增“年产350 万台新能源电子泵智能制造项目”和“高效节能无刷电机项目”，将进一步巩固公司在新能源汽车零部件市场的领先地位，提升市场份额和盈利能力。

    　　专注研发中大马力泵类产品，大缸径柴发应用于AIDC

    公司专注研发技术壁垒高、应用工况复杂且迭代需求显著的中大马力泵类产品。

其核心应用场景涵盖 300KW-1500kW 中马力重卡及工程机械用柴油泵、500kW-10000kW 中大马力船用发电机组，以及 1000kW 以上中大型智算中心发电机组。AIDC 中大马力柴油机油泵项目后续主要有康明斯、卡特彼勒、潍柴、玉柴等客户。

    　　深化人形机器人业务布局，大力发展谐波减速器和关节模组

    公司积极布局具身智能功能部件业务，主要包括行星减速器、谐波减速器以及具身智能关节模组（执行器）的开发与生产。

（1）公司全资子公司湖南机油泵（原名衡山齿轮）主要生产精密齿轮、行星减速器、谐波减速器等产品，已具备年产5 万套精密谐波减速器、年产500 万台套精密齿轮的生产能力。

（2）公司具备具身智能关节模组（执行器）全流程产品开发及量产能力，核心功能件（行星/谐波减速器、无框力矩电机、驱动器）均自主研发并已实现规模化生产配套能力。

（3）公司入股 NUWA Robotics Corp.的股份 69,120 股（占其现有总股本比例1.25%）。NUWA Robotics Corp.下属子公司钕娲创造公司主要从事陪伴机器人、工业机器人、人形机器人的研发、生产及销售。钕娲创造创始人兼CEO 郭柳宗兼任工业富联机器人事业处总经理。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司 2025-2027年：营收为24.0、28.8、33.1亿元，CAGR达17.5%；归母净利润为2.6、3.1、3.8 亿元，CAGR 达21.3%，对应 EPS 为1.07、1.29、1.57 元。公司营收实现强劲增长，利润显著提升,新产品多点开花，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　智算中心发展不及预期；新能源车增速不及预期；无人驾驶发展不及预期；原材料成本上升风险。