伟明环保(603568)：环保运营稳健增长 新材料投产在即

事件：公司发布2025年一季报，实现营收20.10亿元，同比+0.09%，实现归母净利7.16亿元（扣非6.73亿元），同比+0.50%。ROE(加权)5.24%，同比减少1.04pct财务整体稳中向好，现金流状况有所改善。报告期公司盈利能力稳中向好，销售毛利率、净利率分别为46.97%、37.00%，同比分别提升0.98pct、0.91pct；期间费用率略有拍升，增长0.83pct至8.19%。债务结构方面，报告期公司资产负债率45.11%，同比降低2.03pct,有息负债率亦小幅下降至25.82%，流公司整体负债率较低，债务风险较小。动比率、速动比率分别为2.41、现金流方面，报告期公司经现净额5.60亿元，同比增长12.87%，净利润现金含量0.75，同司比有定隔度提升现金流状况有所改善，探索新的业绩增长点。2025年一季度环保运营业务：运营规模稳步提升，垃圾楚烧发电业务稳健增长：完成累计上网电量9.32亿度，同比增长12.43%，平均上网电价0.563元/度；累计垃圾入库量332.59万吨（含生活、餐厨、污泥等垃圾，其中生活垃圾入库量316.66万吨），同比增长8.57%。根据公司 2024年年报，公司投资控股垃圾楚烧发电运营项目55个（含3个试运行）总规模3.73万吨/日在开拓新的垃圾楚烧项目的同时，公司也持续探案新的利润增长点：公司对符合条件的项目进行供热改造，通过对外销售蒸汽，可降低国补退坡影响、提升项目盆利能力，2024年公司外供蒸汽量7.08万吨，同比增长29.20%，实现了较大幅度的增长。在碳资产方面，公司已有4个垃圾费烧投运项目成功在联此外，公司正在积极推进多个国家合国注册为清洁发展机制(CDM）项目：

核证自愿减排量（CCER）项目的备案工作，未来碳资产有望为公司业绩带来增量。在算力中心方面，公司与温州龙湾区签署战略合作协议，共建智算中心，期项目合计处理规模1800吨/日，年发电量超

    　　公司位于龙湾区的永强

3亿度，每年可为数据中心提供约2.6亿度稳定电力，足以满足万PFLOPS级智算中心的运行需求，东部地区智算中心工业用电均价基本高于0.8元/kwh，而非竞价的垃圾楚烧发电项目上网电价为0.65元/kwh，国补到期退坡后上网电价将更低，垃圾菱烧项目与智算中心的合作既能降低智算中心用电成本，文能增加项目业绩，形成共赢装备及新能源业务：装备、EP31.7亿元装资公投股研发

    　　隔袋等系列产品司下属嘉曼公司年，新材料项目进入投运期。2024年公司同比增长28.88%，新增订单约成功推出反应釜、过滤器、媒阀、布袋、

司装备业务持续增长提供支撑。新材料项目方面，公万金吨印尼高冰镍项目进展顺利，首条年产1万金吨高氧侧吹炉生产线投入试生产

    　　标志着公司在新能源材料领域取得重要突破。

伟明盛青公司温州锂电池新材料项目一期年产2.5万金吨电解镍项目投入试生产，新能源材料业务布局进一步完善。未来随着新材料项目的不断投运，公司将打开新的成长空间。

投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润31.19、35.99、41.43 亿元，对应PE10.42x、9.03x、7.84x，公司环保运营业务稳健，新材料业务进入投运期，看好其持续成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：项目运营开拓不及预期的风险；镍等新材料价格大幅波动的风险，