潮宏基(002345)：产品力持续强化 开拓东南亚市场

公司1Q2025 营收同比增长25.36%，归母净利润同比增长44.38%公司公布2025 年一季报：1Q2025 实现营业收入22.52 亿元，同比增长25.36%，实现归母净利润1.89 亿元，同比增长44.38%，实现扣非归母净利润1.88 亿元，同比增长46.17%。

2024 年，公司实现营业收入65.18 亿元，同比增长10.48%，实现归母净利润1.94 亿元，同比下降41.91%，实现扣非归母净利润1.87 亿元，同比下降38.72%。

公司1Q2025 综合毛利率下降1.99 个百分点，期间费用率下降3.09 个百分点1Q2025 公司综合毛利率为22.93%，同比下降1.99 个百分点。2024 年公司综合毛利率为23.60%，同比下降2.47 个百分点。

1Q2025 公司期间费用率为11.48%，同比下降3.09 个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.76%/1.30%/1.03%/0.39%，同比分别变化-2.62/-0.50/+0.15/-0.12 个百分点。2024 年公司期间费用率为15.29%，同比下降2.47 个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.69%/2.07%/1.04%/0.49%，同比分别变化-2.35/-0.07/-0.02/-0.04 个百分点。

    　　着重强化产品设计，渠道质量持续提升

公司在产品方面持续强化设计，并通过IP 联名进一步强化消费者认知。公司推出“花丝?风雨桥”“花丝?如意”“花丝?圆满”等系列，以及强调东方时尚美感的“梵华系列”“瑧金臻钻系列”“瑧金?十二颜”等新品。同时公司与哆啦A 梦、三丽鸥、蜡笔小新等知名IP 联名推出产品，吸引年轻客群。

渠道方面，2024 年“CHJ 潮宏基”珠宝总店数同比净增 129 家，总店数增至1,505 家，其中加盟店1,268 家，同比净增 158 家。同时公司进军海外市场，2024 年公司先后在马来西亚吉隆坡IOI Citymall 和泰国曼谷 ICONSIAM 开设门店，打入东南亚市场。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级

公司1Q2025 业绩表现良好，展现出公司整体产品力和用户心智的持续提升。我们上调对公司2025/2026 年归母净利润的预测1%/2%至4.41/5.02 亿元，新增对公司2027 年归母净利润的预测5.44 亿元。公司持续扩充产品矩阵，强化产品设计，优化渠道结构，维持“买入”评级。

    　　风险提示：门店扩张不及预期，黄金饰品景气度不及预期，箱包表现不及预期。