永新光学(603297)：业绩符合预期 紧握高端光学机遇

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报， 2024 年公司实现营业收入8.92 亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润2.09 亿元，同比减少11.4%。2025 年一季度，公司实现营业收入2.20 亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润0.56 亿元，同比增长22.2%。

2024 年及2025 年一季度业绩符合预期，显微镜筑底修复趋势明显。从2024 年下游拆分来看，根据公司公告（下同）：（1）光学显微镜业务实现销售收入3.56 亿元，同比下降13.92%，受行业需求恢复及设备更新政策落地影响，四季度销售环比增长8.53%。公司高端显微镜高速发展，已实现超过5%的国产化替代，市场份额同比进一步提升，高端显微镜占显微镜销售比例约40%。（2）光学元组件业务实现销售收入5.13 亿元，同比增长22.56%。其中条码扫描业务快速恢复并增长，激光雷达产品规模量产（收入突破“亿元”大关）。

持续投入研发，多领域成果显著，有望持续商业化转换。2024 年，公司持续聚焦技术创新，研发投入达9850 万元，同比增长7.34%，占主营业务收入11.33%。公司推出多款单价在20 万-300 万之间的显微镜新品，是国内少有的同时具备自主研发生产超分辨和共聚焦光学显微镜的厂商。此外，在半导体等前沿技术领域，公司也有长期布局，已与国内多家头部客户建立长期合作关系，超精密光学元组件产品已应用于无掩膜光刻设备，半导体光学量检测设备等。

下调25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预测，维持“买入”评级。预计25-27 年公司归母净利润为3.02/3.49/4.00 亿元（调整前25-26 年盈利预测为4.07/5.10 亿元，由于24 年光学显微镜业务受到外部环境影响整体表现不佳，24 年该业务收入增速为-13.92%，此前预测值为28.4%，因此24 年公司业绩低于我们此前报告预测值3.13 亿，整体下调25-26年盈利预测，25 年预计业绩逐步修复），当前股价对应25-27 年PE 分别为32/28/24 倍，公司作为国内领先的光学厂商，持续推进显微镜和光学元组件业务，预计不断提升业务规模和产业地位，选取光学领域公司蓝特光学、联创电子、腾景科技作为可比公司，结合公司的行业领先优势及可比公司估值，给予公司25 年42x PE（可比公司平均），对应当前估值有20%以上上涨空间，维持“买入”评级。