中国电建(601669)：新签稳增长 电力高景气

事件描述

公司全年实现营业收入6336.85 亿元，同比增长4.07%；归属净利润120.15 亿元，同比减少7.21%；扣非后归属净利润110.97 亿元，同比减少5.26%。公司实现单4 季度营业收入2080.16亿元，同比增长10.51%；归属净利润32.09 亿元，同比减少7.21%；扣非后归属净利润31.80亿元，同比减少88.79%。

    事件评论

施工业务挑大梁，营收稳健增长。公司全年实现营业收入6336.85 亿元，同比增长4.07%；单4 季度营业收入2080.16 亿元，同比增长10.51%。工程承包与勘测设计业务是公司的传统和核心业务，实现营业收入5750.03 亿元，同比增长4.42%，占主营业务收入的比重为91.03%。电力投资与运营业务作为公司转型发展的重要业务，实现收入254.04 亿元，同比增长5.95%。其他业务主要包括设备制造与租赁、砂石骨料的开发销售、商品贸易及物资销售、特许经营权及服务业等。2024 年，实现收入312.81 亿元，同比减少1.71%，，主要是同期数据包含2023 年下半年已处置单位的特许经营权收入与服务收入。

毛利率、费用率均微降。公司全年综合毛利率13.19%，同比下降0.04pct，单4 季度来看，公司综合毛利率14.76%，同比下降0.56pct；费用率方面，公司全年期间费用率8.72%，同比下降0.05pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.00、0.03、0.01、-0.09pct 至0.23%、3.04%、3.83%和1.62%，单4 季度期间费用率9.46%，同比下降0.93pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.03、0.00、-0.34、-0.56pct至0.24%、3.19%、4.94%和1.09%。综合来看，公司全年归属净利率1.90%，同比下降0.24pct，扣非后归属净利率1.75%，同比下降0.17pct；单4 季度归属净利率1.54%，同比下降0.32pct，扣非后归属净利率1.53%，同比提升0.22pct。

现金流同比流出好转，收现比提升。公司全年经营活动现金流净流入245.46 亿元，同比多流入22.81 亿元，主要系销售商品提供劳务收到的现金扣减购买商品接受劳务支付的现金后净额增加所致，收现比106.23%，同比提升3.97pct；同时，公司资产负债率同比提升1.44pct 至78.93%，应收账款周转天数同比增加4.81 至65.96 天。

    新签订单稳中有进，能源电力高景气。公司前2 月新签1928.01 亿元，同比增长8.00%。

细分来看，能源电力新签1211.75 亿元同比增长20.11%;水资源环境新签254.51 亿元，同比下滑14.23%;城市建设与基础设施新签450.48 亿元，同比提升2.43%。分地域来看:境内新签1587.06 亿元，同比增长2.08%，境外新签340.95 亿元，同比增长47.92%。

24 年主动收缩投资规模，新能源+抽水蓄能构成未来增长点。由于受优质有效投资资源减少等因素影响，公司进一步控制投资规模，主动降负债、防风险。报告期内，公司完成投资903.12 亿元，较2023 年完成减少30.16%。2024 年，公司新增风电、太阳能光伏发电、水电装机容量分别为204.20 万千瓦、404.37 万千瓦、0.18 万千瓦。截至2024 年底，公司控股并网装机容量3312.76 万千瓦，同比增长22%，为未来发展构建坚实基础。

    风险提示

1、新能源发展不及预期风险；2、国际化经营风险、3、矿山资本开支不及预期风险。