林洋能源(601222)：储能盈利维持较高水平 智能板块稳健增长

　　事件描述

林洋能源发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现收入67.42 亿元，同比下降2%；归母净利7.53 亿元，同比下降27%；其中，2024Q4 实现收入15.76 亿元，同比下降26%；归母净利-1.57 亿元。2025Q1 实现收入11.24 亿元，同比下降28%；归母净利1.24 亿元，同比下降43%。

    　　事件评论

智能板块，公司强化国内市场份额，深耕海外本地布局。国内方面，林洋在国网2024 年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约6.31 亿元；在南网2024 年计量产品框架招标项目中，合计中标金额约6.01 亿元。海外层面，公司是国内最大的智能电表出口企业之一，产品已覆盖全球50 多个国家和地区。2024 年，公司电能表及终端收入27.04 亿元，同比+18.9%，毛利率达36.12%，同比+1.19pct。

新能源板块，电站建设稳步推进，智能化运维规模持续扩大。林洋以三大基地为核心，稳步推进项目建设。2024 年，公司在建项目超1245MW，开工项目超545MW，并网规模超1145MW，其中风电项目顺利建设并网350MW。2024 年，公司电站销售收入11.86亿元，同比-8.5%，毛利率达25.94%，同比+14.46pct；光伏发电收入8.81 亿元，同比-0.7%，毛利率达64.44%，同比-5.39pct。

储能板块，公司交付规模稳健提升，积极布局海外市场。截至2024 年底，公司储能系统累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh，在产业链价格持续下行的阶段有效稳住毛利率水平，产品性价比稳居行业第一梯队，为建立海内外协同发展的全球化储能平台奠定基础。2024 年公司储能业务收入9.19 亿元，毛利率达17.64%，同比+1.55pct。

2025Q1，公司业绩有所下降，主要原因是电站 BT 项目在建中，本期无BT 电站销售收入，收入下降，毛利下降所致。

展望2025 年，公司储能业务海外有望爆发，板块整体收入规模进入高速增长期，而海外毛利率优于国内，出货结构变动有望维持毛利率持平。智能板块，公司国内外并重，板块收入有望保持稳健增长。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；