巨星科技(002444)：收入利润快速增长 持续推进全球产能布局

事件描述

巨星科技2024 年实现营业收入147.95 亿元，同比+35.37%。实现归母净利润23.04 亿元，同比+36.18%。其中2024Q4 实现营业收入37.12 亿元，同比+60%，实现归母净利润3.68 亿元，同比+98.55%。

    事件评论

公司继续重点发展欧美家庭消费用手工具及电动工具领域兼顾布局工业工具，同时大力推进新品类扩张和全球化布局，客户品牌（ODM）业务快速恢复增速较快，自有品牌（OBM）业务持续取得市场份额提升，工业工具业务继续保持增长。1）2024 年（消费级）手工具、（消费级）电动工具、工业工具收入分别占比68.05%、9.72%、21.82%，同比分别增长40.46%、36.53%、22.14%，各类业务同比均取得快速增长，全年来看手工具（含箱柜）终端去库结束，增长最为突出。2）2024 年海外非欧美市场收入增长较快，但基数较低，公司仍以欧美为主要市场。2024 年美洲收入占比63.44%，占比基本维持稳定，欧洲市场收入占比24.64%，同比下滑约0.9 pct。非欧美中国市场收入翻倍增长，占比达到6.77%，系公司针对一带一路市场开发新品，发力拓展。3）2024 年OBM、ODM营业收入同步增长，分别增长35.97%/35.30%。其中手工具跨境电商保持 45%以上增速。

商誉减值影响业绩，汇兑收益、投资收益对利润有正向贡献。2024 年全年实现投资收益5.21 亿元，其中Q4 投资收益0.58 亿元，同比增加1.03 亿元。2）2024 年财务费用全年带来正向利润贡献1.3 亿元，其中汇兑收益0.78 亿元，相较2023 年1.63 亿元有所减少。

但折算2024H2 汇兑收益3710 万元，同比上年同期1957 万元有所增加。且美元资产相对人民币存款利率较高，全年利息收入贡献1.45 亿元。3）计提商誉减值2.14 亿元，主要系美国子公司受美国服务业和制造业成本大幅上升影响，盈利能力同比下降所致。

毛利率稳中有升，全年毛利率32.01%，同比提升0.21 pct，主要得益于OBM 毛利率同比提升4.60 pcts。其中Q4 毛利率30.89%，同比下降2.77 pcts，全年ODM 毛利率下降3.56 pcts，主要系公司下半年订单饱满，启用部分国内产能，关税成本有所增加。全年电动工具毛利率同比提升3.83 pcts，达到23.83%，但毛利率水平仍然相对手工具、工业级工具较低，系该业务处于拓展期所致。公司希望未来提升其收入占比和毛利水平。

积极推进全球产能布局。截至2024 年底公司在建工程2.31 亿元，较期初余额2.70 亿元下降，其中越南智能有限公司一期二期完成建设，越南三期处于建设阶段。截至2024 年底公司固定资产达19.02 亿元，同环比提升1.6 亿元及以上，体现东南亚产能持续落地。

预估随着公司规模增加，固定资产将持续增加，但占收入的比例相对稳定。预估随着公司全球产能布局持续增强，有足够信心应对关税挑战。预计2025/2026/2027 年公司实现归母净利润27.9/33.4/39.6 亿元，对应PE 10/8/7 倍。

    风险提示

    1、汇率、运费、原材料波动风险；

    2、贸易摩擦，关税上行风险；

    3、子公司业务开展不及预期风险。