焦点科技(002315)：归母净利润超预期 股权激励计划彰显公司经营信心

事件：焦点科技发布25Q1 业绩，公司25Q1 实现营业收入4.41 亿元，同比增长15.40%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长45.94%；实现扣非净利1.09 亿元，同比增长49.37%。此外，公司宣布向激励对象定向发行股票，拟授予激励对象的股票期权数量为1532.40 万份，约占该激励计划草案公布日公司股本总额的4.83%。

中国制造网会员数量持续增长，AI麦可渗透率维持增势。截至25Q1，中国制造网平台收费会员数为28118 位，较2024 年末增加703 位，环比增长2.56%；较24Q1 增加3100 位，同比增长12.39%。我们认为中国制造网付费会员数量加速增长主要因（1）公司2024 年加强买家流量侧关注度，通过精细化运营等方式有效提升买家流量留存，从而加强卖家变现能力，提升卖家于平台的付费意愿，并有望提升卖家续约率；（2）AI 麦可持续向Agent 方向迭代，有效降低商家经营门槛，从而吸引新会员付费，截至25Q1，购买AI 麦可的会员累计超过11000 位，同环比均实现显著增长（24 年底超9000位、24Q1 为4641 位），AI 麦可会员数量维持加速增长趋势。受此带动，公司25Q1 销售商品、提供劳务收到的现金达4.33 亿元，同比增长23.4%，现金回款增长较去年同期显著提速。

归母净利润大超预期，期间费用率维持下降趋势。公司25Q1 实现归母净利润1.12 亿元，同比增长45.94%，大超我们预期，主要因公司（1）成本相对刚性，具备一定经营杠杆效应，25Q1 毛利率为80.49%，同比提升1.46pct；（2）公司近年随收入规模提升，期间费用率维持下降趋势，25Q1 销售/管理/研发费用率分别为35.20%/8.19%/10.64%，同比下降1.27/2.99/1.74pct，费用管控良好，销售人员人效持续提升。向后展望，我们预计公司归母净利率有望维持增长趋势。

公布股权激励计划草案，彰显公司经营信心。公司公布《2025 年股票期权激励计划（草案）》，该激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为1532.40 万份，约占激励计划草案公布日公司股本总额的4.83%，该股票期权的行权价格为29.04 元/份。此次股权激励计划业绩考核以2024 年扣非净利润为基数，目标为2025-2027 年公司扣非净利较2024 年增长率不低于20%/40%/60%。

    　　我们认为此次股权激励计划有助于公司吸引和留住优秀人才，同时彰显公司未来经营信心。

投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营收18.89/22.01/25.41 亿元；归母净利润5.55/6.56/7.69 亿元；对应PE 分别为24.6/20.8/17.8 倍。公司中国制造网及AI 麦可付费会员数量加速增长，股权激励彰显公司经营信心，维持“买入”评级。