秦川机床(000837)24年报+25Q1点评：业绩平稳增长 内螺纹磨床丝杠加工精度达到P0

　　事件概况

秦川机床于2025 年4 月14 日、4 月29 日分别发布2024 年年报及2025年一季报。公司2024 年实现归母净利润0.54 亿元，同比+2.92%；25年Q1 实现净利润0.27 亿元，同比+7.81%，实现平稳增长。

    　　24 年机床行业营收及利润总额同比下降，行业高端化趋势显著

行业层面来看，2024 年10-12 月制造业PMI 连续三个月保持在荣枯线以上，设备更新投资保持较快增长，国家统计局规上企业金切及成形机床产量自2024 年7 月进入增长通道，2024 年中国机床 工具行业重点联系企业收入、利润分别同比下降1.4%、7.8%。19-24年我国五轴数控机床市场规模年均增长超过10%，随着我国机床工具行业技术进步，产品技术水平及质量稳定性明显提升，在出口逐年增长同时进口替代加快。

    　　24 年机床营收同比+9.35%，机床出口同比+35%达新高

公司2024 年实现营收38.6 亿元，同比+2.62%；25Q1 实现营收10.44亿元，同比+6.39%。分板块业务来看，24 年机床业务显著增长，公司机床类业务24 年实现营收19.47 亿元，同比+9.35%，公司作为中国机床工具行业龙头骨干，齿轮加工机床国内市占率超过60%处于国内齿轮加工机床领域龙头地位，24 年公司机床出口达到新高度，高精度齿轮加工机床、数控磨床、数控车床等高技术含量、高附加值产品出口占比大幅提升，全年机床出口收入同比+35%。零部件类业务24 年实现营收13.74 亿元，同比-1.32%， 零部件产品出口西班牙、德国等欧洲国家。

2024 年公司毛利率达16.15%， 同比-1.62pct，25Q1 毛利率达17.24%，同比+0.46pct，略有恢复。2024 年全年归母净利润达0.54 亿元，同比+2.92%，净利率达1.92%，25Q1 公司归母净利润达到0.27 亿元，同比+7.81%增幅进一步扩大，净利率达到3.01%。

    　　持续优化创新体系，加速推进深化改革释放活力

    　　2024年公司研发投入达2.04亿元，同比+2.2%，研发费用率达5.28%。

根据公司年报，2024 年公司启动为期两年的“结构调整年”主题活动，通过产品结构、研发结构、市场结构及成本结构四大板块，以226 个专项重点认为为抓手全面推进去的阶段性成效。2024 年公司系统推进科技创新体系建设，全年聚力攻关29 项集团级重点新产品与研发项目，全年关键技术创新取得一系列突破，如磨齿机性能提升、车削中心突破关键核心技术、内螺纹磨床加工丝杠精度达到P0 级、复杂刀具突破刀具刃口钝化技术，使用寿命提升20%等。

公司在2024 年加速推进深化改革提升行动，围绕新一轮国企改革9 个方面、85 项工作任务，年度推进完成81.18%，完成目标任务。同时集团计划实施首期股权激励，并在3 户权属企业启动和拟定实施中长期激励，激发企业内生动力。

    　　盈利预测、估值及投资评级

根据公司24 年年报及25 年一季报，结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断， 我们修改盈利预测为2025-2027 年营业收入分别为42.62/47.31/52.85 亿元（2025-2026 年前值45.45/51.38 亿元），归母净利润分别为0.81/0.95/1.23 亿元（2025-2026 年前值1.23/1.59 亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS 为0.08/0.09/0.12 元（2025-2026 年前值0.12/0.16元）。公司当前股价对2025-2027 年预测EPS 的PE 倍数分别为162.1/138.3/107 倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1）原材料价格及供应风险；2）公司下游需求不及预期风险； 3）技术迭代升级不及时风险；4）国际形势风险；5）经济周期风险；6）市场竞争带来的风险。