柯力传感(603662)：2024年及2025Q1扣非归母净利润增长稳健 积极推进平台化战略及投资

事件描述

公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营收12.95 亿，同比+20.79%；实现归母净利润2.61 亿，同比-16.62%；实现扣非归母净利润1.93 亿，同比+10.67%。2025Q1 实现营收3.16 亿，同比+27.08%；实现归母净利润0.76 亿，同比+75.85%；实现扣非归母净利润0.43 亿，同比+10.07%。

    　　事件评论

受益于多个子企业并表，公司产品品类持续拓展，促进营收维持较快提升。2024 年公司力学传感器及仪表系列产品收入6.31 亿，同比-4.93%；但公司其他物理量传感器开始贡献增量收入，电流电压、温度、水质、振动传感器分别实现收入1961 万、1976 万、1372万、299 万。同时，公司形成久通物联、华虹科技、天骄智能、知行物联、福州科杰等为代表的集成子公司及产品平台，2024 年公司工业物联网及系统集成收入达到5.33 亿，同比+69.34%，显示此前收并购对公司经营产生比较积极影响。但由于投资净收益同比减少7121 万，2024 年公司归母净利润同比下滑；但公司扣非归母净利润实现同比增长，显示公司主业经营稳健。25Q1 受益持有驰诚股份增益公允价值收益，公司业绩高增，而扣非归母净利润同样实现稳健增长。

公司产品毛利率表现稳健。2024 年公司毛利率为43.12%，同比+0.07pct。其中，公司力学传感器及仪表系列毛利率总体稳定，2024 年同比增加1.03pct。销售占比有较大提升的工业物联网及系统集成产品毛利率同比下降9.37pct。由于多个子企业并表，2024 年公司期间费用率为23.30%，同比+0.64pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.49pct、+0.28pct、-0.32pct、-0.80pct。2025Q1 公司销售毛利率为43.95%，同比+0.59pct；销售净利率为27.78%，同比+7.48pct。

积极推动“更聚焦、更深更、更体系、更长远”的投资布局，夯实长期成长能力。2024 年公司全年新增完成“七控二参”共9 个项目战略投资，2025Q1 完成对开普勒机器人的战略投资，涉及人形机器人本体、AI 理疗健康机器人、灵巧手、温度传感器、压力传感器等多个领域和产品。公司打造“传感器森林”战略投资布局初见雏形，部分项目将于2025年投资落地。此外，在人形机器人六维力/力矩传感器产品方面，公司已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发，掌握结构解耦、算法解耦、高速采样通讯等技术要点，并已给50 多家国内人形机器人、协作机器人、工业机器人客户送样，部分客户已进入批量订单阶段。同时公司在触觉传感器启动与多家企业、院校的合作。公司持续向微型、高频响应、MEMS 硅基、力控算法集成等方向进行突破。

维持“买入”评级。预计2025-2026 年实现归母净利润3.59 亿、4.52 亿，对应PE 分别为52x、42x。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期风险；2、行业竞争加剧风险；3、人形机器人量产不及预期的风险。