东莞控股(000828)：重视回报高分红 具备投资吸引力

聚焦高速公路主业，深化多元业务布局。公司立足粤港澳大湾区，致力打造以交通基础设施业务为“一体”、以新型综合能源和金融投资业务为“两翼”的“一体两翼”业务布局。近年来，公司逐步优化资产结构，聚焦核心主业发展。1）主业扩张方面，公司在经营管理莞深高速一二期、三期东城段及龙林高速之外，于2007 年收购虎门大桥公司11.11%股权，于2023 年收购惠州惠东至东莞常平高速公路东莞段35%股权。

2）资产优化方面，考虑到轨道业务的投资压力及风险，公司于2024 年退出轨道交通业务，不再持有一号线建设公司股权；同年，公司完成转让东莞信托22.2069%股权、长安村镇银行5%股权。2024 年，高速公路收费业务贡献公司78%的营收、87%的毛利，为主要盈利来源；公司加权平均净资产收益率为9.85%，处于行业中上游。

核心路产改扩建，打开主业成长空间。公司核心路产莞深高速位于珠三角腹地，系广东省珠三角环线高速（G94）的重要组成部分，是连接广州、东莞与深圳的重要快速通道，地理位置优越，区位优势明显。鉴于车流量已趋于饱和，远超设计车流量，且仍具有很强的增长潜力，经过前期的研究与论证，公司实施莞深高速及龙林高速改扩建工程，项目主线将由双向6 车道拓宽为双向10 车道（部分路段达12 车道），龙林支线将由双向4 车道拓宽为双向8 车道，改扩建施工期间车流量可能会受到一定负面影响，但建成通车后将会显著提升道路通行能力和服务水平，届时车流量有望实现大幅增长。目前该工程项目已动工建设，2024 年完成投资额8.84 亿，累计完成投资额26.73 亿元，占投资总额的15.06%，预计于2028 年12 月建成通车。

承诺绝对值分红，彰显稳健投资价值。2024 年度，公司每股派发现金红利0.475 元（含税）（含中期分红），现金分红总额达到4.94 亿元（含税），占公司当年度归母净利润的51.69%。另外，根据公司发布的《未来三年（2025 年-2027 年）股东回报规划》，足额提取法定公积金、任意公积金以后，在公司可供分配利润为正、且现金能够满足持续经营和长期发展的前提下，公司未来三年（2025 年-2027 年）每年累计以现金方式分配的股利不少于0.475 元/股。以公司2025 年6 月9 日收盘价10.45 元为基础，按0.475 元/股的现金红利，测算对应股息率约为4.5%，仍具备一定的长期投资价值。

盈利预测、估值及投资评级：预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为16.03、16.18、16.46 亿元，归母净利润分别为8.81、8.93、9.31 亿元，每股收益分别为0.85、0.86、0.90 元，对应6 月9 日收盘价的PE 分别为12.3X/12.2X/11.7X。考虑到公司立足粤港澳大湾区布局“一体两翼”，并逐步优化资产结构聚焦主业发展，核心路产莞深高速区位优势显著，改扩建完工后车流量具备较强增长潜力；同时公司重视股东回报，在满足相应前提下，承诺2025-2027 年每年累计现金分红不少于0.475 元/股，彰显长期投资价值，当前估值仍有提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、收费政策调整风险、改扩建工程不及预期风险、路网变化超预期风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。