夏厦精密(001306)2025年年报点评：业绩承压 人形机器人+全球化战略有序推进

　　事件概述

夏厦精密发布2025 年年报。2025 年营收7.71 亿元，同比+15.87%；归母净利润-0.17 亿元，扣非归母净利润-0.20 亿元。2025Q4 单季度公司实现营收1.97 亿元，同比-3.92%，环比-2.17%；归母净利润-0.42 亿元，扣非归母净利润-0.42 亿元。据2025 年度业绩预告，2025 年，公司对存货计提存货跌价准备约0.35 亿元。

    　　核心观点

减速机及其配件营收同比+65.07%，正处于拓展期，已成为公司第二大业务。2025 年，公司汽车齿轮/减速机及其配件/电动工具齿轮/刀具和设备实现营收4.48/1.62/1.16/0.46 亿元，同比+14.44%/+65.07%/-17.02%/+25.48%；对应毛利率7.72%/29.20%/15.42%/34.33%，同比-11.74/-1.27/-4.63/-3.10pct；营收占比58.06%/20.97%/15.06%/5.91%。汽车齿轮毛利率下滑主要因为：1）国内汽车行业竞争加剧；2）产品结构变化，新开拓客户前期投入较大，量产初期工艺不稳定；3）募投项目规模效应尚未释放导致产品单位成本上升等。长期来看，汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势。电动工具齿轮营收下滑，客户降价及订单减少、产量下降导致单位成本增加，毛利率承压。减速器及其配件主要用于机器人行业等，处于拓展期，预计未来市场需求将持续增长。

毛利率、净利率承压，公司将采取降本增效措施以提升盈利水平。2025年，公司毛利率/净利率为14.96%/-2.17%，同比-7.23/-11.50pct；期间费用率15.03%，同比+2.10pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.78%/5.66%/6.37%/1.22%，同比+0.11/+0.95/+0.13/+0.91pct。公司将通过加强新业务开拓、增加规模效应摊薄成本，加强技术研发、开发更多高毛利项目，优化供应链及实施制造精益管理等降本增效措施，努力提升公司整体盈利水平。

精密齿轮与减速机已对国内外多家知名机器人企业供货，丝杠产品进入试样与小批量订单阶段。据公司投资者交流活动记录表，公司正处于关键转型期，机器人业务的稳步推进为长期业绩增长提供支撑。依托在小模数精密齿轮领域的深厚技术沉淀，公司在人形机器人部件领域已形成精密齿轮、减速机、行星滚柱丝杠的产品布局。截至2026 年2 月，公司精密齿轮与减速机已实现对国内外多家知名机器人企业供货，丝杠产品进入试样与小批量订单阶段。

越南基地精密传动结构产品已小批量产，正积极对接机器人减速机订单。据公司投资者交流活动记录表，越南基地年产100 万套精密传动结构产品已小批量产，除服务东南亚电动工具客户外，正积极对接机器人减速机订单，未来有望进一步打开国际市场空间。2026 年，公司将把全球化战略作为核心经营重点，全面推进海外产能爬坡与规模化释放，打造“国内核心研发+海外规模化生产”的双基地生产格局。

    　　投资建议

公司为小模数齿轮行业龙头，并已在人形机器人领域形成精密齿轮、减速机、行星滚柱丝杠的产品布局，未来有望持续受益于机器人产业的发展以及全球化战略的有序推进。我们预计2026、2027、2028 年公司总体营收分别为8.96、9.99、11.04 亿元，同比增长分别为16.2%、11.5%、10.5%。归母净利润分别为0.89、1.04、1.24 亿元，对应EPS分别为1.41、1.65、1.97 元，对应2026 年4 月16 日收盘价的PE 分别为47.62、40.65、34.05 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

下游需求不及预期风险；宏观经济波动风险；地缘政治风险；海外经营环境恶化风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；供应链稳定性风险；研发进展不及预期风险；存货跌价风险。